金工深度研究：_招商中证红利ETF投资价值分析-20210616-华泰证券-24页_1mb

招商中证红利ETF投资价值分析总结

核心内容

招商中证红利ETF是国内首只以中证红利指数为基准的ETF基金，自2019年11月28日成立以来，截至2021年6月8日，取得了显著的收益表现，年化收益达30.15%，高于同类平均水平。该基金通过紧密跟踪中证红利指数，追求最小化跟踪偏离度和跟踪误差，具有良好的指数跟踪能力。

中证红利指数选取沪深两市现金股息率高、分红稳定、具有一定规模及流动性的100只股票作为成分股，反映了A股市场高红利股票的整体状况和走势。指数具有稳定分红历史和较高分红比例，当前估值处于历史低位，具备长期投资价值。在低利率环境下，红利策略更具配置价值，能够提供相对稳定且较高的收益。

主要观点

红利策略的有效性

• 红利因子在理论和实证层面均得到验证，被认为是长期投资的利器。
• 高股息率被视为公司未来业绩和发展的积极信号，具有“止盈”机制，能有效降低投资风险。
• 在低利率环境下，红利策略的收益来源于股息这一相对确定的现金流，其“类固收”特性使其成为替代固收产品的优选。

红利策略指数的表现

• 红利策略指数在国内外均表现优异，长期跑赢宽基指数。
• 以中证红利指数为例，其与中证500、上证指数等相比，具有更高的年化收益率，且波动性较低。

招商中证红利ETF的优势

• 采用完全复制策略，紧密跟踪中证红利指数，跟踪误差控制在较低水平。
• 基金管理团队历史业绩优异，公司具备广泛的业务资质和良好的市场声誉。
• 超额收益来源于高股息和打新收益，打新贡献度显著，进一步提升了基金的收益表现。

关键信息

指数成分股特征

• 行业分布：成分股涵盖房地产、银行、汽车、交通运输、化工等多个行业，分布较为合理且广泛。
• 市值分布：前十大成分股总权重达22.75%，覆盖多支蓝筹股，市值分布较为均匀，且市值大于1000亿元的成分股有26只。
• 盈利能力：成分股ROE和ROA表现稳健，归母净利润和营业收入同比增速在2021年一季度明显改善。
• 估值水平：截至2021年6月8日，中证红利指数市盈率（ttm）为7.14倍，市净率PB为0.84倍，均处于历史较低水平。

基金表现

• 招商中证红利ETF自成立以来，收益达49.72%，显著高于同类平均水平。
• 跟踪误差控制良好，日均偏离度控制在0.2%以内，年化跟踪误差控制在2%以内。
• 超额收益来源于高股息和打新收益，其中股息贡献度较高，打新收益贡献度在12%-14%之间。

风险提示

• 历史规律不一定适用于未来，基金历史业绩不能代表未来表现。
• 投资需谨慎，本文未对任何产品进行推荐。

图表概览

• 图表1：美国市场Smart Beta类ETF数量，显示红利策略ETF占比较高。
• 图表2：中国国债10年期收益率与中证红利指数长期负相关。
• 图表3：中证红利与中证全指价格变动对比。
• 图表4：中证红利对中证全指的超额收益表现。
• 图表5：红利策略指数与MSCI全球指数历史对比，显示红利策略指数表现更优。
• 图表6：红利策略指数与MSCI历史表现对比。
• 图表7：中证红利指数与中证500净值走势对比。
• 图表8：招商中证红利ETF前三名重仓股的股息率与分红历史。
• 图表9：中证红利指数成分股在申万一级行业上的数量分布。
• 图表10：中证红利指数成分股在申万二级行业上的数量分布。
• 图表11：中证红利指数成分股在申万一级行业上的权重分布。
• 图表12：中证红利指数成分股在申万二级行业上的权重分布。
• 图表13：相关指数和市场重要指数各市值区间下成分股数量分布。
• 图表14：相关指数和市场重要指数各市值区间下成分股权重分布。
• 图表15：中证红利指数前十大成分股名单。
• 图表16：中证红利指数ROE和ROA走势。
• 图表17：中证红利指数归母净利润和营业收入同比增速。
• 图表18：红利主题相关指数与市场重要指数2021年一季度盈利能力和成长能力指标。
• 图表19：中证红利前十大成分股2020年实现盈利能力和成长能力指标。
• 图表20：中证红利指数市盈率（ttm）和发布以来分位数。
• 图表21：中证红利指数市净率和发布以来分位数。
• 图表22：红利相关主题指数和重要市场指数对比。
• 图表23：申万一级行业指数市盈率PE（ttm）。
• 图表24：申万一级行业指数市净率PB。
• 图表25：中证红利指数与上证指数归一化净值。
• 图表26：中证红利指数与上证指数第一快速上涨区间归一化净值。
• 图表27：中证红利指数与上证指数第二快速上涨区间归一化净值。
• 图表28：中证红利指数与上证指数近期净值走势。
• 图表29：招商中证红利ETF基本信息。
• 图表30：2010年以来三大红利指数全收益回报率。
• 图表31：中证红利指数与招商中证红利ETF基金价格指数净值走势对比。
• 图表32：以中证红利指数为业绩基准的指数基金2020年以来季度回报。
• 图表33：招商中证红利ETF日均偏离度和年化跟踪误差。
• 图表34：中证红利指数历年分红情况。
• 图表35：招商中证红利ETF2020年以来获配新股首日涨跌幅。
• 图表36：招商中证红利ETF2020年以来打新新股贡献度。

总结

招商中证红利ETF作为国内首只以中证红利指数为基准的ETF基金，具备良好的跟踪能力和稳定的超额收益。中证红利指数作为代表性的A股红利指数，成分股分布合理，估值较低，盈利能力和成长性优秀，适合长期持有。红利策略在低利率环境下表现优异，具有“类固收”特性，能够为投资者提供相对稳定的收益。基金的高股息和打新收益是其超额收益的重要来源，且基金管理团队历史业绩优异，具有较强的市场竞争力。然而，投资者需注意，历史表现不代表未来收益，投资需谨慎。