20180822-安信证券-中煤能源-601898.SH-半年报业绩符合预期_因煤炭产销量增加与烯烃放量_5页_345kb

中煤能源2018年半年报总结

核心内容

中煤能源于2018年8月21日发布了2018年半年报，报告期实现主营收入502.10亿元，同比增长34.50%；归母净利27.56亿元，同比增长67.54%。公司业绩表现良好，尤其是二季度归母净利同比大幅增长183.77%，主要受益于资产减值准备的减少以及煤化工业务的强劲增长。

主要观点

• 业绩表现

  • 公司2018年上半年归母净利为27.56亿元，同比增长67.54%。
  • 2018年一季度归母净利14.11亿元，同比增长20.48%；扣除非经常性损益后归母净利13.87亿元，同比增长26.8%。
  • 2018年二季度归母净利13.45亿元，环比下降4.65%，但同比激增183.77%。

• 煤炭业务

  • 半年度商品煤产量同比下降3.74%，但销量同比增长23.77%。
  • 自产煤销量同比下降6.32%，但二季度产量环比增长6.68%，销量环比增长8.63%。
  • 二季度商品煤产量同比增长0.11%，销量同比增长19.35%。
  • 公司计划新增产能包括纳林河二号矿、母杜柴登煤矿、小回沟煤矿，预计年底或三季度初投产。

• 煤化工业务

  • 2018年上半年煤化工业务营收85.85亿元，同比增长87.61%。
  • 主营成本63.83亿元，同比增长100.41%；毛利22.31亿元，同比增长60.39%。
  • 毛利率25.90%，同比下降4.50个百分点。
  • 聚烯烃产量同比增长142.28%，销量同比增长169.40%；聚丙烯产量同比增长138.31%，销量同比增长152.05%。
  • 尿素和甲醇产量及销量均出现下降，分别同比下降11.69%和23.38%。

• 煤矿装备业务

  • 上半年煤矿装备业务收入32.04亿元，同比增长28.99%。
  • 成本27.50亿元，同比增长26.96%；毛利4.54亿元，同比增长42.77%。
  • 毛利率14.20%，同比增长1.40个百分点。

关键信息

• 投资建议

  • 公司获得“中性-A”评级，6个月目标价为5.00元。
  • 预计2018-2020年公司归母净利分别为45.80亿元、52.15亿元、53.41亿元，折合EPS分别为0.35元、0.39元、0.40元。
  • 考虑到新增产能和旺季涨价因素，公司未来盈利能力有望进一步提升。

• 财务数据

  • 营业收入：2018年预计为89.23亿元，同比增长10.0%。
  • 净利润：2018年预计为45.80亿元，同比增长89.7%。
  • 每股收益（EPS）：预计2018年为0.35元，2019年为0.39元，2020年为0.40元。
  • 每股净资产（BVPS）：预计2018年为6.90元，2019年为7.18元，2020年为7.46元。
  • 市盈率（PE）：预计2018年为14.3倍，2019年为12.6倍，2020年为12.3倍。
  • 市净率（PB）：预计2018年为0.7倍，2019年为0.7倍，2020年为0.7倍。
  • ROE：预计2018年为5.0%，2019年为5.5%，2020年为5.4%。
  • ROIC：预计2018年为5.1%，2019年为5.7%，2020年为5.6%。

• 风险提示

  • 风险因素包括宏观经济低迷、煤炭价格大幅下跌、公司煤矿产量持续下降等。

财务指标

投资评级

• 收益评级：中性-A
• 目标价：5.00元
• 6个月目标价：5.00元
• PE倍数：14X

公司评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上

• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%-15%

• 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%-5%

• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%-15%

• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动

数据来源与声明

• 数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测
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