机械设备行业：贸易摩擦演化，机械龙头企业继续推进全球化-20181202-广发证券-21页-1mb

贸易摩擦演化，机械龙头企业继续推进全球化

核心内容总结

宏观背景与行业趋势

2018年，中国宏观经济面临结构性降杠杆和中美贸易争端的双重挑战。机械设备行业的龙头企业在过去几年中逐步实现经营杠杆的降低和发展模式的转型，更加注重销售的可持续性与创新性竞争优势的构建。尽管贸易争端短期内可能带来不确定性，但全球化发展仍是企业持续推进的战略方向。

贸易争端对机械企业的影响

中美贸易摩擦主要集中在制造业核心领域，其中机电设备是顺差的主要来源，2017年顺差额达2780亿美元，机电音像设备贡献了59%。机械设备行业上市企业的海外收入占比普遍较高，其中32.3%的企业海外收入占比超过20%，11.7%的企业超过50%。贸易争端对机械企业的影响需结合其对美国市场的依赖程度、议价能力及全球资源配置能力综合评估。

机械龙头企业的海外业务特征

• 豪迈科技：海外收入占比超过50%，2017年毛利率及净利率受原材料和汇率波动影响，但公司仍保持较高盈利水平。
• 巨星科技：海外收入占比超过50%，公司通过持续的研发投入和产品升级，实现智能工具业务的快速增长。
• 浙江鼎力：海外收入占比超过60%，公司通过技术积累和服务优势，在高空作业平台领域建立先发优势，并积极拓展臂式产品。
• 三一重工：海外收入占比约30%，2017年海外收入达116亿元，同比增长超过100%，毛利率保持在20%~25%之间。

企业全球化发展策略

机械龙头企业正通过加强全球资源配置、优化生产布局、提升产品技术附加值等手段推进全球化。例如，三一重工在海外市场拓展中注重渠道建设与生产制造能力；浙江鼎力通过收购意大利Magni公司、设立欧洲研发中心等方式提升技术竞争力；豪迈科技则通过扩大海外业务和提升制造效率应对汇率波动风险。

投资建议

基于行业需求和估值水平，广发证券维持机械设备行业“买入”评级。建议重点关注具有较高海外收入占比、具备全球化布局能力的龙头企业，如三一重工、浙江鼎力、巨星科技、豪迈科技等。

主要观点

• 贸易摩擦对机械行业的影响：虽然短期存在不确定性，但全球化仍是行业发展的长期趋势。
• 海外业务对盈利能力的重要性：海外收入占比高的企业更具备抵御国内经济波动的能力，且在技术、成本和市场方面具有更强的竞争力。
• 企业应对策略：通过技术升级、产品多元化、渠道优化和国际化布局，提升在全球市场的竞争力。

关键信息

• 2017年中美贸易顺差：机电音像设备顺差1644亿美元，占总顺差的59%。
• 机械设备出口情况：2017年中国机械设备出口额达10886亿美元，其中出口到美国占比约20%。
• 海外收入占比高的企业：包括豪迈科技（53.78%）、巨星科技（96.15%）、浙江鼎力（62.37%）等。
• 贸易争端对企业的具体影响：主要体现在原材料成本、汇率波动及市场竞争变化等方面。
• 企业全球化发展的方向：包括加强全球采购、优化生产布局、提升技术附加值及拓展海外市场。

风险提示

• 宏观经济波动：国内和海外需求变化可能影响企业盈利能力。
• 细分领域竞争加剧：可能导致产品价格下降，影响企业利润。
• 原材料价格波动：对机械企业成本控制和盈利能力构成压力。
• 客户集中度高：若主要客户订单变化，可能对营收和利润产生较大影响。
• 创新业务与外延发展的不确定性：新技术、新市场的拓展存在风险。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内股价变动幅度在-10%至+10%之间。
• 卖出：预期未来12个月内股价弱于大盘10%以上。

结论

机械行业龙头企业在全球化进程中表现突出，通过技术积累、产品创新和市场拓展，逐步提升其在国际市场中的竞争力。尽管面临贸易摩擦等外部风险，但其海外业务收入占比高、盈利能力强，仍是未来发展的核心驱动力。建议投资者关注具备全球化布局和持续创新能力的企业。