20230818-天风证券-健盛集团-603558.SH-Q2盈利环比改善_H2订单稳增可期_4页_770kb

健盛集团半年报点评摘要

核心观点：
维持“买入”评级，维持盈利预测。建议投资者关注“高品质、低成本、短交期”的核心竞争力以及国内市场增长潜力。长期竞争优势在于产业链布局与全球化生产。

公司业绩概览

• 2023年上半年：收入111亿元，同比下降11.7%；归母净利润12亿元，同比下降342%。
• 主要影响因素：欧美市场需求下降及库存压力导致客户订单减少。

分产品表现

• 棉袜业务：收入73亿元，同降9.8%；净利润1亿元，同降337%。
• 无缝业务：收入38亿元，同降15.1%；净利润0.3亿元，同降358%。

市场区域结构

• 海外市场：收入同比下降22%，仍为主导市场。
• 国内市场：收入同比增长282%，增长主因在于与李宁、蕉下、FILA等品牌合作深化。

经营效率分析

• 2023年上半年毛利率24.7%，同比下降3个百分点；净利率11%，同比下降4个百分点。
• 费用控制：销售费用率同比略降；管理费用率因职工薪酬上升。

上下游布局

• 建立染色、橡筋线等原辅料生产体系；越南设立印染产能以缓解环保压力，保障交期与品质，增强利润空间。

全球化产能扩张

• 越南布局：规划建设三个生产基地（海防、兴安、清化），提升本地化制造能力，降低贸易壁垒和关税成本。
• 无缝工厂产能增长，增强熨稳步增长订单信心。

客户结构优势

• 主要客户包括优衣库、耐克、迪卡侬等国际品牌，同时积极拓展李宁等国内头部品牌合作。

风险提示

• 原材料价格波动风险、越南工厂效率不及预期、订单恢复放缓等。

估值预测：

• 2023-2025年EPS预估：0.6/0.7/0.9元/股，PE分别为13/12/10倍。