20240728-国金证券-基础化工行业周报_可以更加乐观_龙头布局正当时_25页_3mb

化工行业本周综述：估值优势显现，情绪走向两端，短期或成布局良机

本周化工市场承压明显，申万化工指数下跌349%，整体市场进入分化阶段，并有见底趋势出现。板块估值分位数处于历史低位，尤其PB分位数为0%，PE分位数44%，具备较强配置性价比。

一、估值优势与投资机会

1. 估值安全垫高，行业自有“底”：当前基础化工行业估值处于历史低位，参考此前2006-2023年板块分位数低于10%时往往迎来布局机会，同时2024年初步数据及企业一季报已反映全球龙头公司盈利维持高位，未来随着出口恢复、行业出清，业绩反转值得期待，尤其是能超预期的企业。
2. 需求端边际变化初现：事件层面对接海外高景气。蓬莱万旭新材料贡献供应保障，万华化学仍推动聚烯烃等化学品出口，实际产品价格涨幅远超预期，尤其维生素、TMA价格回升，显示全球供给约束有效缓解，未来此类结构性机会或持续。
3. 市场情绪摆动告急，机构青睐龙头与新材料：短期情绪趋极化，龙头股在高景气预期下持有，弹性品种出现在非滞后新材料中，若细分产品需求变为基本面利好，新材料也将走出估值补水阶段。

二、价格波动分析（部分数据来自百川、Wind）

• 价格震荡剧烈：市场内价格波动区间显著不同，如尿素价格单周下跌708%，丙酮下滑588%，而液氯涨幅超过180%，硫磺则创新高，供需矛盾与成本逻辑并行。
• 化工品价差分化：PTA-PX、聚合MDI价差波动加速度超200%，某些商品甚至突破500%，侧面反映结构性供需失衡持续。
• 产业关键消息基准点位已移：纯碱、双碱业者库存累加，导致吨价面价格高位运行有支撑或下行压力并存，需注意农历假期后春节采购动向。

三、主要风险提示

• 全球需求恢复不及预期：新冠长期影响未退，终端需求特别是欧美市场疲软。
• 原油维持高成本+波动性风险：国际焦点对OPEC+扩产/减产策略影响巨大。
• 政策摩擦进展测算不明确：全球对化工产品贸易管制、碳关税等不确定风险高并驾。

四、关键操作视角与组合建议

1. 聚焦龙头：如万华、宝丰，关注估值压缩后逻辑友好的公司，特别是具有全球化产能拓展的企业。
2. 把握结构行情亮点：包括六氟磷酸锂、TDI、TDI出口链，尤其是CDMO类技术壁垒企业；
3. 保持对冲与周期领先判断：短线在季报密集期可以小仓箱策平衡，注意技术面走势趋势与基本面拐点的绑定。

在挑战与转折中，深度洞察估值底、价格顶、配合事件驱动，是把握化工作为顺周期资产关键所在。