20231024-财通证券-衢州价值再审视_四省通衢_后起之秀_38页_1mb

报告摘要

衢州城投债价值分析总结

核心内容

衢州市作为浙江省的一个地级市，其经济规模和负债水平相对较低，具备一定的安全边际。在产业拓展和财政支持的双重推动下，衢州城投债展现出一定的投资价值，尤其在当前市场情绪走高、化债政策预期增强的背景下。

主要观点

1. 经济体量与负债绝对规模较小，省内排名靠后但二者较为匹配

经济规模：衢州市2020-2022年GDP分别为1627.64亿元、1875.61亿元和2003.44亿元，在省内排名第九，仅高于舟山市和丽水市。
人均GDP：近三年分别为72192元、82174元和87544元，虽低于省内平均水平，但表现优于GDP总量。
GDP增速：2020-2022年分别为3.5%、8.7%和4.8%，分别位列全省第4、第3和第2。
区县经济：柯城区经济实力最强，2022年GDP为651.19亿元，人均GDP为147233元，占全市经济总量的三分之一。
负债规模：衢州市2018-2022年总负债分别为728.57亿元、906.41亿元、1231.7亿元、1482.26亿元和1920.89亿元，低于除丽水市外的其他地级市。
负债率：2018-2022年城投债务率分别为103.69%、114.70%、121.24%、117.43%和193.81%，在省内排名第10、第8、第10、第9和第10。
广义债务率：2019-2021年均在230%上下，2022年升至352.28%，但排名下降至第10位，整体仍处于较低水平。
区县负债：开化县和龙游县债务负担较重，但远低于省内其他区县，2022年城投债务率分别为194.49%和184.98%，广义债务率分别为408.49%和348.58%。

2. 产业拓展增量空间

产业结构优化：三次产业增加值结构从2018年的5.50:44.99:49.50调整为2022年的4.65:43.63:51.72，形成“三二一”良性结构。
固定资产投资：2018年以来增速持续提升，2022年达到17.70%，连续三年居全省第一。
产业集群：围绕新材料、新能源、集成电路、智能装备、生命健康、特种纸六大产业链，形成氟硅新材料、动力电池、电子化学品等特色制造业集群。
新兴产业增长：2021年以来高新技术产业、战略性新兴产业和装备制造业增加值分别增长30.90%、19.40%和20.10%，2022年分别增长33.60%、15.80%和14.30%。
招商引资成果：2022年新签206个亿元以上项目，到位资金393.3亿元，同比增长29.9%。代表性项目包括时代锂电、吉利控股“三电”系列、储能电池等。
产业基金引导：衢州市已备案政府引导基金13只，其中绿石基金目标规模50.02亿元，为浙江省首批“415X”产业集群专项基金之一。2023年新增投资达98亿元，累计撬动社会资本超400亿元。
人口流入：近5年常住人口从220.9万人增长至229万人，增长率为3.67%。柯城区人口规模最大，2022年为54万人，净流入率为1.5%。江山市、柯城区、衢江区和常山县实现人口净流入，而开化县和龙游县则净流出。
土地市场韧性：2022年成交土地面积1133.12万平方米，同比增长13.04%。土地均价下滑至1671元/平方米，同比下降39.59%。土地出让金为189.33亿元，同比下降31.71%。
房地产市场企稳：2022年下半年以来，二手房均价和新房均价呈现小幅上行趋势，土地市场有望逐渐回暖。