2018年下半年A股投资策略_紧握龙头_拥抱创新_49页_2mb

财通证券投资策略总结

核心内容

2018年下半年A股投资策略聚焦于内忧外患背景下的市场机会，强调在谨慎中寻找结构性机会。整体策略为紧握龙头，强化业绩与创新，同时关注核心科技与大众消费两大行业。

主要观点

1. 海外不确定性贯穿全年

• 中美贸易摩擦是主要风险之一，美方以贸易失衡为由对高科技领域实施关税，中国对美出口结构以电子、机械为主，而美征税清单直指高科技，意在遏制“中国制造2025”。
• 贸易摩擦长期存在，可能升级为全方位角力，包括金融、汇率、经济、地缘政治等领域。
• 全球货币政策正常化加快，美联储预计2018年加息四次，欧央行退出QE，美元走强将影响新兴市场资金流出。

2. 国内去杠杆深化

• 金融部门去杠杆：银行理财业务规模下滑，同业、委外业务萎缩，表外融资下降，显示政策效应逐步显现。
• 居民部门去杠杆：购房贷款增速下滑，消费贷等短期贷款增速回落。
• 企业部门去杠杆：央企去杠杆效果明显，民企杠杆率相对较低，但信用违约频发，信用利差走扩。
• 资管新规实施：表外融资萎缩，表外回表受阻，但政策仍强调防范风险，不全面救助企业。

3. 政策应对：紧信用+宽货币+宽财政

• 紧信用：去杠杆政策持续，社融减少主要由于表外融资下降，经济短期承压。
• 宽货币：央行通过MLF超额续作、降准等方式释放流动性，对冲信用紧缩。
• 宽财政：国债和政策性银行债发行提速，基建投资有望止跌回升，重点支持扶贫、环保等“补短板”领域。
• 支持新经济：政策推动核心科技产业，如人工智能、芯片制造、5G、新能源汽车、新材料等，CDR发行制度逐步完善。

4. 市场策略：紧握龙头，强化业绩与创新

• A股估值处于历史低位，市场整体下行风险小于个股。
• 淡化风格，注重业绩和创新，推荐具有高确定性和高成长性的龙头股。
• 核心科技股有望受益于政策催化，走出底部，获得相对收益。
• 大众消费股受益于消费升级、技术进步、老龄化及乡村振兴等因素，具备长期增长潜力。

关键信息

估值情况

• A股整体PE（TTM）为15.2倍，剔除金融后为21.3倍，处于历史低位。
• 深证成指、上证综指、中小板估值明显低于历史均值，创业板指已处于历史绝对低位。

企业盈利

• 2018年一季度A股整体盈利增速放缓，行业分化明显，预计中报及年报增速进一步下滑。
• 金融地产类业绩增速明显低于其他行业，TMT（科技、媒体、通信）行业业绩增速相对较高。

政策导向

• 中央层面明确高质量发展目标，推动“制造强国”、“科创兴国”战略。
• 新经济新动能成为政策重点，包括集成电路、5G、新能源汽车、新材料等。
• 消费结构转型：从传统消费向新兴消费过渡，新零售、信息消费是未来政策重点。

风险与机遇

风险

• 中美贸易摩擦：持续发酵，影响市场风险偏好及基本面。
• 去杠杆阵痛：宏观经济下行压力加大，企业盈利增速放缓。
• 流动性风险：可能来自美元升值、国内紧信用政策及CDR发行。
• 市场微观风险：包括股权质押、信用违约等。

机遇

• 核心科技产业：政策催化下，具备核心竞争力的科技成长股将受益，如人工智能、芯片制造、新能源汽车等。
• 大众消费领域：消费升级趋势下，新零售、信息消费等细分领域具备增长潜力。

行业与主题推荐

• 核心科技：人工智能、芯片制造、云计算、工业互联网、大飞机、新能源汽车等。
• 大众消费：新零售、信息消费等，受益于消费升级和技术进步。

结论

2018年下半年A股市场面临内忧外患，需在谨慎中布局结构性机会。策略建议紧握龙头，关注业绩确定性与创新成长性，重点布局核心科技与大众消费领域，以应对市场波动与政策导向。