20260830-浙商证券-纺织服装行业26中报业绩综述_内需高端出色_出口拐点可期_18页_1mb

报告摘要

纺织服装行业26中报业绩综述总结

核心内容概述

本报告分析了2026年第二季度纺织服装行业的整体表现，指出行业整体消费景气较Q1有所下降，但高端消费板块仍表现出较强的韧性。投资建议围绕高端消费赛道和稳增长高股息龙头展开，认为高端品牌及大单品策略驱动的家纺板块表现优异，而涨价链及部分制造龙头也展现出业绩增长潜力。

主要观点

1. 品牌服饰板块表现

高端优于大众：Q2整体景气度较Q1有所下降，但高端品牌（如运动时尚、高端女装、户外）表现优于大众品牌（如男装、休闲装）。
运动时尚表现亮眼：比音勒芬和报喜鸟在Q2收入及利润增速显著提升，分别达到32%和103%。
高端女装回暖：江南布衣、地素时尚、歌力思等公司Q2收入和利润稳步增长，盈利能力和景气度环比改善。
家纺板块稳步增长：亚朵、罗莱生活、富安娜、水星家纺等公司在Q2保持稳健增长，受益于大单品策略。

2. 纺织制造板块表现

涨价链受益明显：棉花、羊毛&羊绒、锦纶长丝等原材料价格上涨带动制造企业业绩增长，尤其是百隆东方、新澳股份、台华新材、富春染织等公司。
库存管理成为关键：海外客户对库存管理更加谨慎，品牌商和贸易商努力维持低库存水平。
部分制造龙头表现分化：Uniqlo、Adidas等品牌表现良好，但Nike、Puma等仍处于调整期。

关键信息

高端消费板块

安踏体育：Q2户外品牌矩阵（迪桑特、KOLON、始祖鸟、Salomon）表现优异，带动公司成为26H1业绩最佳的运动服饰龙头。
比音勒芬：Q2收入及归母利润增速分别为32%和26%，第二成长曲线初见雏形，核心高管增持，未来增长可期。
报喜鸟：Q2收入+9%，归母利润+103%，Hazzys品牌表现突出，带动集团盈利能力回升。
江南布衣：高端女装领跑，27/6/30财年PE为8.5X，稳成长高股息特征显著。
地素时尚：Q2收入和利润持续增长，盈利能力修复。
歌力思：Q2收入和利润增长，线上业务积极增长，扭亏为盈。

家纺板块

罗莱生活：Q2收入和利润增速领跑，26年PE为15.3X。
富安娜：Q2收入和利润稳健增长，26年PE为14.2X。
水星家纺：Q2收入增长降速但毛利率提升显著，单季度扣非利润+38%。
森马服饰：Q2收入环比略有降速，但归母净利增速达52%，利润率回升明显。
海澜之家：Q2收入保持7%增长，主业高股息，FCC和城市奥莱业务带来新增长点。

纺织制造板块

棉花：受益于USDA减产预期，期货及现货价格上涨，带动棉纺龙头（如百隆东方、富春染织）业绩提升。
羊毛&羊绒：连续3年减产推动价格上涨超60%，新澳股份受益显著，Q2业绩环比加速。
锦纶长丝：25年原材料价格下跌后企稳回升，Q2进入量价利齐升状态，扣非利润增速超70%。

投资主线

高端消费赛道
- 比音勒芬（26PE 18.6X）
- 江南布衣（27/6/30财年PE 8.5X）
- 报喜鸟（26PE 12.5X）
港股运动及功能服饰
- 安踏体育（26年PE 12.8X）
- 李宁（26年PE 13.2X）
- 特步国际（26年PE 7.9X）
- 361度（26年PE 5.9X）
稳增长高股息龙头
- 波司登（27/3/31财年PE 10.4X）
- 罗莱生活（26年PE 15.3X）
- 富安娜（26年PE 14.2X）
- 水星家纺（26年PE 10.4X）
- 森马服饰（26年PE 14.5X）
- 海澜之家（26年PE 13.5X）

风险提示

品牌服装类公司风险：消费力复苏不及预期、天气影响消费动力。
纺织制造类公司风险：贸易摩擦带来出口需求下滑、大宗商品价格波动、汇率意外波动。
大股东或高管减持：可能对股价产生负面影响。

附录：重点公司数据

品牌服饰重点公司分季度情况

股票代码	上市公司	单季度收入(亿元)	单季度收入YOY	单季度归母净利(亿元)	单季度归母净利YOY	PE	25年分红比例	估算26股息率
002832.SZ	比音勒芬	43.1 / 51.8 / 59.8	7.7% / 20.1% / 15.3%	5.5 / 7.5 / 9.3	-29.5% / 36.2% / 24.4%	18.6	74.6%	4.0%
002154.SZ	报喜鸟	51.7 / 56.2 / 60.9	0.3% / 8.7% / 8.4%	3.4 / 4.8 / 5.5	-31.0% / 40.0% / 15.6%	12.5	72.6%	5.8%
603587.SH	地素时尚	21.4 / 23.1 / 24.5	-3.7% / 7.9% / 6.2%	2.6 / 2.9 / 3.2	-14.2% / 11.4% / 10.7%	20.1	71.3%	3.5%
603808.SH	歌力思	28.6 / 30.4 / 32.4	-5.9% / 6.4% / 6.7%	1.6 / 2.1 / 2.5	不可比 / 27.9% / 18.3%	15.2	40.7%	2.0%
002293.SZ	罗莱生活	48.4 / 51.4 / 54.3	6.1% / 6.2% / 5.6%	5.2 / 6.3 / 7.0	20.1% / 21.9% / 10.6%	15.3	99.0%	6.5%
002327.SZ	富安娜	25.8 / 27.8 / 29.5	-14.2% / -7.6% / -14.8%	3.4 / 3.7 / 4.1	-38.0% / 10.9% / 10.1%	14.2	95.4%	6.7%
603365.SH	水星家纺	45.3 / 47.2 / 49.2	-14.2% / -7.6% / -14.8%	4.1 / 4.4 / 4.8	11.0% / 8.6% / 7.5%	10.4	63.6%	6.1%
600398.SH	海澜之家	216.3 / 231.7 / 247.7	3.2% / 7.2% / 6.9%	21.7 / 21.1 / 22.7	5% / -13.9% / 4%	13.5	90.9%	6.7%

纺织制造重点公司分季度情况

股票代码	上市公司	单季度收入(亿元)	单季度收入YOY	单季度归母净利(亿元)	单季度归母净利YOY	PE	25年分红比例	估算26股息率
601339.SH	百隆东方	17.31 / 18.60 / 21.34 / 21.36 / 19.88 / 22.86	-5.6% / -13.7% / 2.3% / 14.4% / 14.8% / 22.9%	1.73 / 2.17 / 1.60 / 1.06 / 2.43 / 3.17	116.0% / 42.0% / -11.2% / -2.9% / 39.8% / 46.4%	12.8	50.1%	2.1%
603889.SH	新澳股份	11.03 / 14.52 / 13.40 / 11.58 / 12.85 / 18.01	0.3% / -0.4% / 1.9% / 19.4% / 16.5% / 24.1%	1.01 / 1.69 / 1.07 / 1.03 / 1.20 / 2.05	5.4% / -0.4% / 2.8% / 76.4% / 18.6% / 21.2%	10.2	50.2%	2.0%
603055.SH	台华新材	14.78 / 16.47 / 15.78 / 17.04 / 14.35 / 19.52	0.4% / -15.4% / -10.7% / -11.9% / -2.9% / 18.5%	1.63 / 1.62 / 0.94 / 1.12 / 1.32 / 2.52	8.9% / -40.9% / -51.9% / 5.0% / -19.3% / 55.5%	11.6	45.7%	2.2%
605189.SH	富春染织	6.70 / 8.00 / 9.38 / 10.02 / 8.73 / 12.87	24.7% / -1.7% / 11.6% / 17.0% / 30.3% / 60.8%	0.05 / 0.09 / 0.10 / 0.53 / 0.73 / 1.06	-83.6% / -84.1% / -11.2% / -2.9% / 1415.9% / 1138.1%	19.3	50.2%	2.2%

总结

整体来看，2026年第二季度纺织服装行业呈现高端优于大众的趋势，运动时尚、高端女装和户外板块表现突出，家纺板块受益于大单品策略实现稳健增长。纺织制造板块中，涨价链公司如百隆东方、新澳股份、台华新材等业绩亮眼，而部分制造龙头如Uniqlo、Adidas等也表现出较强韧性。投资建议聚焦高端消费和稳增长高股息龙头，同时关注未来可能受益于出口改善的制造企业。

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