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报告摘要

光大证券2024年9月1日原油策略月报总结

宏观背景
最近两周海外市场衰退担忧有所缓解，美联储7月会议记录显示通胀回落，劳动力市场降温，鲍威尔暗示降息时机已到。市场对9月降息预期升温，美国实际GDP二次预估同比增3%。与此同时，地缘局势升温（以色列-黎真主党冲突）加剧风险情绪，但供需仍是主导油价的核心矛盾。
供应端分析
- 利比亚因“不可抗力”全面断供，8月产量跌至115万桶/日，叠加伊拉克减产从425万桶/日降至390万桶/日，OPEC+减产协议执行力度受考验。
- OPEC口径7月产量环比增18万桶至2675万桶/日，但非石油输出国组织国家（如美国）产量持续增长，2024年或达1320万桶/日，预计未来7年全球供应增量约350万桶/日。
需求端态势
- 中国需求疲软：7月原油加工量降至2022年10月以来最低，进口同比降31%。但山东地炼开工率回升至54.46%，原料到港量改善，部分项目投产或提振进口需求。
- 全球炼厂开工率波动，EIA预计今年需求增长114万桶/日，但需警惕全球经济放缓风险。
库存动态
原油库存持续去库（近8周8次下降），但SC仓单增加与浮仓量上升引关注供需平衡。摩根大通预计明年库存波动依赖OPEC与美国出口变化，当前需评估断供事件对平衡的長期影响。
策略观点
供需信心不足仍是核心矛盾，叠加美联储降息预期升温，短期油价大幅下跌空间有限但震荡加剧。建议关注OPEC实际减产执行情况、中国需求边际恢复对进口的拉动，以及地缘政治对利比亚供应的扰动。
关键数据与展望
- 利比亚供应中断推升月差，但对未来的缺失持续性存疑。
- EIA/EIA/OPEC预测2024年需求增量分别为114/95/211万桶/日，供需缺口扩大预期可能导致油价承压。