20161223-东吴证券-非银金融行业2017年度投资策略_26页_1mb

非银金融行业2017年投资策略总结

核心内容

本报告由东吴证券首席分析师丁文韬撰写，旨在为投资者提供2017年非银金融行业（包括券商、保险、多元金融及互联网金融）的投资策略分析与个股推荐。报告指出，2016年以来，金融市场逐步复苏，行业盈利提升，监管趋稳，科技金融发展迅速，整体行业具备较好的投资机会。

主要观点

券商板块

• 估值较低，安全边际高：券商作为优质蓝筹股，在平稳震荡市中估值较低，具备较高的防御性。
• 市场风向标：券商行情启动前通常出现在市场平淡或下跌时期，其估值见底后具备高弹性，是大盘信心的风向标。
• 推荐个股：长江证券（市场化改革龙头）、华泰证券（差异化布局的大券商）。

保险行业

• 利率拐点驱动预期改善：2016年10月后长端国债利率触底反弹，保险利差逐步改善。
• 低利率环境下降成本趋势：预计2017年大型保险公司将主动降低资金成本，包括下调非保证利益和新业务定价利率。
• 推荐个股：爱建集团、嘉宝集团、西水股份。

多元金融行业

• AMC与信托行业前景良好：不良资产处置和信托行业迎来业绩拐点，政策支持下行业增长可期。
• 金控平台发展趋势：金融混业经营成为国际主流，国内金控平台逐步成型，具有业务协同优势。
• 推荐个股：爱建集团（民营金控龙头）、吉艾科技（不良资产处置）、嘉宝集团（房地产基金）。

互联网金融行业

• 监管趋稳，科技金融领航：监管环境逐步规范，互联网金融巨头如蚂蚁金服、陆金所、京东金融有望独立上市，推动行业估值提升。
• 科技金融浪潮：大数据、区块链、人工智能等技术推动Fintech发展，成为行业新引擎。
• 推荐个股：东方财富（一站式互联网金融龙头）、同花顺（智能投顾）、赢时胜（布局区块链、大数据）、华泰证券（转型财富管理）。

关键信息

估值与盈利分析

• 券商板块在市场平淡或下跌时期估值见底，具备高弹性与防御性。
• 保险行业利差受利率影响显著，低利率环境下行业主动降负债成本。
• 信托行业规模扩大，业务结构优化，盈利能力增强。
• 互联网金融公司盈利能力提升，估值逻辑转向业绩兑现。

政策与行业趋势

• 2016年以来证券行业盈利稳步提升，市场活跃度回升。
• 保险行业在低利率环境下将加大不动产和权益类资产配置。
• 多元金融行业受益于政策支持，不良资产处置和信托业务发展迅速。
• 金控平台成为金融混业发展的必然趋势。

个股推荐

• 爱建集团：民营金控龙头，均瑶入主提升经营效率，定增后估值安全边际充足。
• 嘉宝集团：注入光大安石，房地产基金业务前景广阔，盈利模式稳定且高弹性。
• 西水股份：A股唯一财产险标的，天安财险规模扩大，业绩有望超预期。
• 吉艾科技：设立资产管理公司，进军不良资产处置，受益政策支持。
• 键桥通讯：实际控制人变更，加速互联网金融转型，布局第三方支付。
• 赢时胜：传统金融IT业务高速增长，积极布局区块链、大数据、人工智能，进军科技金融。

图表与数据支持

• 图1：券商指数与上证A指数走势比较
• 图2：券商板块PB倍数
• 图3：市场日均成交额
• 图4：证券行业总资产、净资产规模
• 图5：2015-2016.11国债到期收益率
• 图6：保险公司利差变化演示
• 图7：2017开门红产品定价利率和结算利率
• 图8：2016开门红产品定价利率和结算利率
• 图9：互联网金融巨头上市预期渐强
• 图10：2011-2015年全球Fintech投融资
• 图11：中国保险业不动产配置比例
• 图12：海外大型保险公司不动产配置比例
• 图13：英国保险业权益类配置与国债利率
• 图14：日本寿险业权益类配置与国债利率
• 图15：日本寿险海外资产配置与国债利率
• 图16：美元/欧元/港币兑人民币汇率进入上升通道
• 图17：中短期产品新规出台后万能险保费增速放缓
• 图18：Berkshire Hathaway大比例持股上市公司案例
• 图19：2011-2016Q1-3爱建集团经营业绩
• 图20：爱建集团综合金融平台布局
• 图21：2016年9月末嘉宝集团股权结构
• 图22：2015-2019E光大安石盈利预测
• 图23：2010-2016H天安财险净资产
• 图24：主要财险公司杠杆

投资建议

• 券商：左侧布局，向下有防御性，向上有高弹性。
• 保险：关注利率拐点带来的利差改善，推荐爱建集团、嘉宝集团、西水股份。
• 多元金融：看好AMC与信托行业，推荐爱建集团、吉艾科技、嘉宝集团。
• 互联网金融：关注科技金融趋势，推荐东方财富、同花顺、赢时胜、华泰证券。

东吴证券研究所信息

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