20161223-东吴证券-非银金融行业2017年度投资策略_25页_1mb

非银金融行业2017年投资策略总结

核心内容概述

2017年非银金融行业投资策略主要聚焦于券商、保险、多元金融和互联网金融四大子板块。分析师丁文韬认为，随着经济增速换挡、市场情绪回暖，券商板块具备高弹性与防御性双重属性，保险行业在利率周期拐点下迎来预期改善，多元金融板块（AMC与信托）存在结构性机会，而互联网金融在监管趋稳背景下将加速发展。

主要观点

1. 券商板块：最具配置价值的金融子板块

• 市场情绪驱动：券商作为市场信心指标，其业绩与市场活跃度高度相关，板块估值处于历史低位，具备较高安全边际。
• 业务结构：经纪、自营、两融、股权质押等业务占收入比重长期保持在60%-85%，市场回暖将带动板块业绩增长。
• 投资主线：建议关注长江证券（市场化改革龙头）和华泰证券（差异化布局大券商）。
• 图表支持：券商指数与上证A指数走势、券商板块PB倍数等数据佐证板块估值与市场趋势关系。

2. 保险行业：利率拐点驱动预期改善

• 利率周期影响：保险盈利主要依赖利差，利率下行周期中利差缩窄，但2016年10月起国债利率触底反弹，推动保险行业预期改善。
• 产品策略调整：预计2017年大型保险公司将主动降低新业务定价利率与万能险最低结算利率，以应对低利率环境。
• 代理人增员：个险业务仍处景气周期，预计2017年个险新单保费增速达20%。
• 资产配置方向：建议增加蓝筹股配置，海外保险经验表明在低利率下，提升权益类资产配置是趋势。

3. 多元金融：AMC与信托行业潜力突出

• AMC行业：不良资产规模持续扩张，AMC需求增加，政策支持（如债转股、不良资产证券化）推动行业增长。
• 信托行业：信托规模进入“18万亿时代”，业务结构优化，主动管理能力提升，未来业绩有望改善。
• 金控主题：金融业混业经营趋势明显，建议关注金控平台相关企业，如嘉宝集团、爱建集团。

4. 互联网金融：监管趋稳，科技金融引领发展

• 监管环境：政策由整治转向规范发展，金融牌照价值凸显，持有牌照的公司更具市场认可度。
• 科技金融浪潮：大数据、区块链、人工智能等技术推动Fintech发展，渗透支付、借贷、财富管理等六大金融领域。
• 行业前景：2017年互联网金融巨头（如蚂蚁金服、陆金所、京东金融）或迎来上市热潮，板块估值有望提升。
• 推荐个股：东方财富（一站式平台）、同花顺（智能投顾）、赢时胜（区块链、大数据布局）、华泰证券（转型财富管理）。

关键信息

推荐个股

• 爱建集团：民营金控龙头，完成定增后大股东将取得控制权，传统金融与创新金融协同效应明显，当前估值安全边际充足。
• 嘉宝集团：收购光大安石，打造房地产基金平台，具备稀缺性，盈利模式稳定且具有高弹性。
• 西水股份：A股唯一财产险标的，天安财险规模已跃居行业第三，杠杆与投资驱动模式带来高业绩弹性。

其他关注个股

• 吉艾科技：设立资产管理公司，进军不良资产处置，具备政策支持与行业红利。
• 键桥通讯：实际控制人变更，加速互联网金融转型，布局第三方支付、私募基金、相互保险。
• 赢时胜：传统金融IT业务高速增长，布局区块链、大数据、人工智能，提升金融科技竞争力。

专题分析：海外保险低利率下资产配置策略

资产配置方向

• 不动产配置：海外保险公司普遍将不动产作为重要资产配置，中国保险业不动产配置比例较低，未来有望提升。
• 权益类配置：利率下行周期中，提升权益类资产配置是保险公司的自然选择，如英国与日本保险业案例。
• 全球资产配置：随着中国国债利率下行与人民币贬值预期，全球资产配置对保险公司更具吸引力，但受QDII额度限制，短期受限。

监管规范举牌

• 险资举牌并非中国独有，海外保险巨头如伯克希尔哈撒韦（Berkshire Hathaway）亦有大量长期持股案例。
• 中国监管政策引导险资规范举牌，抑制“短钱长投”与杠杆收购风险，鼓励长期投资蓝筹股。

结论

非银金融行业在2017年具备结构性机会，建议重点关注券商、保险、多元金融（AMC+信托）和互联网金融四大领域。在利率周期、政策导向和市场情绪改善的背景下，行业有望迎来业绩与估值双提升。