20171215-中国银河国际证券-中国水务-00855.HK-进入下一增长阶段；维持买入评级_4页_838kb

中国水务 [0855.HK] 详细总结

核心内容

中国水务（China Water Affairs Group）正进入下一阶段的增长，管理层对未来发展充满信心。公司预计在2017-2022年间，其水务相关业务将实现超过20%的年均复合增长率（CAGR）。公司计划通过出售非核心资产和利用经营性现金流，重新投资于核心水务业务，以缓解资本开支压力。此外，公司预计将获批发行境内债券以偿还离岸美元债务，降低汇率风险。我们维持买入评级，并将目标价从7.91港元上调至8.52港元，基于14倍的18财年市盈率（PER）。

主要观点

• 增长前景乐观：公司水务业务增长动力来自城乡网络一体化、供排水网络统一以及地域扩张。公司预计未来3-5年水务业务将实现20%以上的CAGR。
• 竞争优势明显：由于PPP项目审批趋严，公司作为拥有良好往绩和专业知识的运营商，将在新项目争夺中占据有利位置。
• 非核心资产出售进展顺利：公司已出售湖北房地产项目，同意出售湖南土地，并计划联合开发河南和江西的土地储备。这些出售将为公司提供资金支持，并可能提升投资者对其非水务资产的估值。
• 新业务拓展：公司将在惠州成立合资公司，从事危险废物和废气处理业务，成为新的增长动力。同时，公司正在评估不同方案以促进废水处理业务的发展。
• 财务表现稳健：公司收入和净利润均呈现增长趋势，净利润率保持在15%以上。市盈率和市净率持续下降，显示出估值优势。

关键信息

财务指标概览（百万港元）

股价表现

• 收盘价：7.00港元（2017年12月14日）
• 目标价：8.52港元（+21.8%）
• 市值：14.34亿美元
• 已发行股数：16.01亿股
• 52周交易区间：4.22-6.23港元
• 三个月日均成交量：670万美元
• 主要股东：段传良（Chairman），持股30.13%

投资亮点

• 增长动力明确：城乡网络一体化、供排水网络统一、地域扩张。
• 非核心资产出售：已出售湖北房地产项目，同意出售湖南土地，并计划联合开发河南和江西土地储备，为公司提供资金支持。
• 新业务拓展：惠州合资公司将开展危险废物和废气处理业务，成为新的增长点。
• 财务优化：公司正通过出售非核心资产和控制资本开支来优化财务结构，提升盈利能力。

行业比较

评级指标

• 买入：股价在12个月内将上升 >20%
• 沽出：股价在12个月内将下跌 >20%
• 持有：无明确催化剂，由“买入”降级直至出现明确“买入”讯息或降级为立即卖出

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