20180808-第一上海证券-中国水务-00855.HK-中国水务给予买入评级_目标价11.10港元_1页_140kb

报告摘要

中国水务(00855)详细总结

核心内容概述

中国水务（00855.HK）近期获得买入评级，目标价为11.10港元。该评级基于公司核心业务持续增长、现金流充足以及行业政策利好等因素。文档重点分析了公司水务业务的财务表现、行业政策对水价的影响、公司治理结构优化以及未来盈利预测。

主要观点

行业政策利好：根据943号文，供水行业将建立健全成本补偿和合理盈利机制，水价调整将遵循 $ROE8% - 12%$ 的原则，有助于提升整体水价，改善行业盈利能力。
市场化程度提升：当前中国供水行业市场化程度约为15%，仍有85%为国有运营。随着地方政府财政压力加大及混合所有制改革推进，行业市场化程度有望进一步提升，为公司带来更多的市场机会。
核心业务增长强劲：截至2018年3月31日，公司水务板块收入达到70.2亿港元，同比增长27.3%，占公司总收入的92.5%。这表明公司水务业务是其主要收入来源，且增长势头良好。
产能扩张迅速：公司已运行产能为849万立方米/日，正在建设的产能为185万立方米/日，筹建产能为357万立方米/日。供水网络覆盖58个城市，服务用户超过330万，潜在服务人口约2000万，管网总长度超过13.5万公里，显示出强大的市场覆盖能力。
现金流充裕：公司采用“自来水公司+水厂一体化”模式，对居民终端直接收费，保证了稳定的现金流。此外，公司加快非核心资产处置，手头现金与已抵押存款总额为30.8亿港元，资产负债率为61%，处于健康水平。
股息派发能力增强：公司计划将“股份溢价账户”中的9.95亿港元转入“缴入盈余账户”，此举将使可派发股息账户总额增至11.12亿港元。结合公司现有可派发股息账户超过54亿港元，公司具备较强的股息派发能力。
盈利预测与估值：根据预测，公司2018/19财年收入分别为86.7亿港元和13.5亿港元，同比增长18.8%。目标价11.10港元对应18/19财年13.0倍PE和2.4倍PB，显示出机构对公司未来盈利能力的信心。

关键信息汇总

项目	内容
行业政策	943号文要求水价按 $ROE8% - 12%$ 调整，提升水价
市场化程度	当前约15%，未来有望提升
水务业务表现	收入70.2亿港元，同比增长27.3%，占总收入92.5%
产能情况	已运行产能849万立方米/日，筹建产能357万立方米/日
服务网络	覆盖58个城市，服务用户超330万，潜在服务人口约2000万
现金流状况	手头现金与已抵押存款总额30.8亿港元，资产负债率61%
股息派发能力	可派发股息账户总额将增至11.12亿港元，加上现有54亿港元，派息能力增强
目标价与评级	目标价11.10港元，对应18/19财年13.0倍PE，2.4倍PB，买入评级