20181031-光大证券-中国电影-600977.SH-2018年三季报点评_并表中影巴可致净利润增长83__持续布局影视全产业链_6页_1mb

中国电影（600977.SH）2018年三季报总结

核心内容概述

中国电影在2018年前三季度实现了营收和净利润的显著增长，其中归母净利润同比增长83.37%，主要得益于2018年第三季度中影巴可并表带来的投资收益。公司作为国内影视全产业链龙头，拥有影片进口权，业务涵盖影视制片制作、发行、放映及服务四大板块，未来计划通过优质版权推动多板块协同发展。

主要财务数据

营收与利润

• 2018Q1-Q3营收：69.22亿元（YoY +3.62%）
• 2018Q1-Q3归母净利润：12.98亿元（YoY +83.37%）
• 2018Q3营收：23.03亿元（YoY +8.22%）
• 2018Q3归母净利润：6.32亿元（YoY +490.65%）
• 扣非归母净利润：7.65亿元（YoY +16.87%）
• 摊薄EPS：0.695元
• 加权平均ROE：11.97%

盈利能力提升

• 毛利率：23.16%（+4.03pcts）
• 归母净利率：18.76%（+8.16pcts）
• 扣非归母净利率：11.04%（+1.25pcts）
• 管理费用率：2.84%（-0.19pcts）
• 销售费用率：0.65%（-0.15pcts）

股价与估值

• 当前股价：11.86元
• 2018年P/E：15x
• 2019年P/E：17x
• 2020年P/E：14x
• EPS预测：0.77元（2018E）、0.72元（2019E）、0.83元（2020E）

业务布局与市场表现

影视制片制作

• 2018年计划参与出品并投放市场影片25部，其中11部已上映。
• 2018年上半年发行进口影片67部，票房收入71.27亿元。

影视发行业务

• 公司持续探索多种合作模式，以提升发行影片数量和市占率。

电影放映业务

• 公司计划继续拓展控股影院数量，推动影院管理信息化升级。

影视服务业务

• 2018Q3完成对中影巴可9%股权的收购，实现并表。
• 中影巴可由巴可公司旗下两家子公司和中影器材合资成立，截至2018年6月30日，“中影光峰”激光光源超过10,000套，占全国银幕总数的18%，占国内市场激光放映设备的90%以上。

影片票房表现

• 国内票房累计达488.86亿元，红海行动以分账票房34亿元居首。
• 公司参与发行的《唐人街探案2》、《复仇者联盟3：无限战争》、《捉妖记2》进入票房前十，合计票房收入75.48亿元。
• 公司参与出品的《流浪地球》、《中国合伙人2》等20余部影片预计于2019年投放市场，其中《流浪地球》已定档2019年2月5日。

盈利预测与估值分析

投资收益与并表影响

• 中影巴可并表带来一次性投资收益4.54亿元，显著提升归母净利润。

财务指标预测

• EPS：0.77元（2018E）、0.72元（2019E）、0.83元（2020E）
• P/E：15x（2018E）、17x（2019E）、14x（2020E）

风险提示

• 产业政策变动风险
• 市场竞争加剧风险
• 侵权盗版风险

评级与投资建议

• 分析师评级：增持（维持）
• 评级说明：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%

总结

中国电影在2018年前三季度实现了业绩的显著提升，特别是归母净利润的大幅增长主要得益于中影巴可并表带来的投资收益。公司持续布局影视全产业链，涵盖制片、发行、放映及服务等多个领域，具备较强的市场竞争力。未来公司计划通过优质版权推动多板块协同发展，并进一步拓展影院数量和信息化建设。当前股价对应2018年P/E为15倍，分析师维持“增持”评级。然而，公司仍需关注产业政策变动、市场竞争加剧及侵权盗版等潜在风险。