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阿里巴巴-SW (9988.HK) 详细总结

核心内容

阿里巴巴集团在2022年第三季度（3Q22A）财报中展现出一定的业务韧性，尽管面临宏观经济压力和电商市场竞争，但其增长业务开始显现改善迹象。公司整体收入和利润表现基本符合预期，但部分业务如中国零售市场仍面临增长放缓的压力。

主要观点

• 收入增长：3Q22A公司实现营收2,425.8亿元人民币，同比增长32.5%，环比增长24.4%。
• Non-GAAP净利润：3Q22A实现Non-GAAP调整后净利润446.2亿元人民币，同比增长-24.6%，环比增长+56.4%。
• 中国零售市场：
  • 年活跃买家数（AAC）达8.82亿人，环比净增2,000万人。
  • 淘特和淘菜菜在下沉市场表现突出，支付订单量增长超过100%，淘菜菜GMV环比增长超30%。
  • 面对消费疲软，公司通过增加商家支持举措，努力改善经济效益。
• 海外市场：
  • 海外市场AAC突破3亿人次，Lazada及Trendyol订单量分别增长52%和49%。
  • 本地生活服务业务（到家和到店）合计AAC达3.72亿人次，季度净增1,700万人。
• 云计算业务：
  • 收入同比增长20.4%至195.4亿元人民币，客户结构多元化，非互联网客户收入占比达52%。
  • 云钉一体战略推动企业数字化转型，云计算业务利润率有所提升。
• 财务指标：
  • 毛利率从45%下降至40%，经营利润率从31.2%下降至9.2%。
  • Non-GAAP净利率从26%下降至16.1%，主要由于增长业务投入和市场费用增加。
• 估值与投资建议：
  • 调整目标价至173.0港元/股，对应20.0倍FY23E Non-GAAP市盈率。
  • 维持“买入”评级，认为公司中长期布局具有增长潜力。

关键信息

财务数据（百万人民币）

业务表现

• 中国商业：3Q22A收入172,226百万人民币，同比增长6.8%。
• 国际商业：收入16,449百万人民币，同比增长18.2%。
• 菜鸟物流服务：收入13,078百万人民币，同比增长15.1%。
• 本地生活服务：收入12,141百万人民币，同比增长27.3%。
• 云计算：收入195.4亿元人民币，同比增长20.4%。
• 数字媒体及娱乐：收入8,113百万人民币，同比增长0.4%。
• 创新业务及其他：收入1,034百万人民币，同比增长63.1%。

股票数据（港元）

估值比较

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价：调整至173.0港元/股。
• 未来展望：公司预计未来1-2个季度中国市场消费仍承压，但淘特和淘菜菜业务初具规模，经济效益边际改善，亏损将逐步收窄。同时，全球化零售布局及云计算业务的长线发展将为公司带来持续增长动力。

风险提示

• 短期承压：核心商业短期增长乏力，需关注市场竞争及消费疲软的影响。
• 研发投入：增长业务及海外市场开拓仍需持续投入，可能影响短期利润。
• 估值调整：目标价基于未来业绩预测及估值模型，存在不确定性。

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