20220903-天风证券-歌尔股份-002241.SZ-上半年业绩高速成长_看好ARVR领域竞争力和领先优势_3页_746kb

歌尔股份（002241）总结

核心内容

歌尔股份在2022年上半年实现了营收和净利润的高速增长，展现出在ARVR领域的强劲竞争力和领先优势。公司业务结构持续优化，智能硬件业务成为主要增长引擎，同时在运营效率和研发投入方面表现突出。

主要观点

• 业绩表现：
  2022年上半年，公司实现营收436.03亿元，同比增长43.96%；归母净利润20.79亿元，同比增长20.09%；扣非归母净利润20.14亿元，同比增长42.90%。尽管销售毛利率同比微降1.46个百分点，但销售净利率同比微升0.96个百分点，表明公司费用控制和运营效率提升。

• 分业务表现：

  • 精密零组件业务：收入占比从19.98%下降至13.03%，增速放缓。
  • 智能声学整机业务：收入占比从41.25%下降至28.3%，增速也有所放缓。
  • 智能硬件业务：收入占比显著提升，从37.01%增加至56.9%，主要受益于VR和游戏机的快速发展，增速高达121.32%。

• 季度表现：
  2022年第二季度，公司营收234.92亿元，同比增长44.48%；归母净利润11.78亿元，同比增长53.94%；扣非归母净利润11.36亿元，同比增长40.56%。尽管Q2毛利率同比微降，但净利率有所提升。

• 未来展望：
  预计2022年第三季度净利润为17.54-22.53亿元，同比增长9.5%-40.71%；扣非净利润为14.57-17.59亿元，同比增长-9.44%-9.32%。公司认为Q3业绩增速可能因Meta Quest2价格上调及Airpods Pro 2等新产品量产爬坡而承压。

关键信息

可穿戴产品布局

• 公司在可穿戴产品领域布局全面，具备完整解决方案能力，有望受益于华为、Fitbit等客户的高增长。

VR/AR业务优势

• 行业增长：VR设备出货量预计2022年将达1573万台，同比增长43.6%。
• 技术研发：公司持续投入研发，储备底层技术，尤其在光学领域积累深厚，具备光波导批量生产能力。
• 客户资源：公司是Meta、Pico、Sony等主流VR设备厂商的优质供应商，部分客户为独家代工厂商。

投资建议

• 盈利预测：维持2022-2024年归母净利润分别为50/65/81亿元的预测。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司具备高成长潜力。

财务数据与估值

财务比率

风险提示

• 2022年第三季度数据为初步测算，以实际报告为准。
• VR/AR/TWS产品拓展不及预期可能影响业绩。
• VR/AR市场竞争加剧可能影响公司市场份额和盈利能力。
• 技术研发进展不及预期可能影响公司竞争力。

总结

歌尔股份在2022年上半年展现出强劲的业绩增长，尤其是在智能硬件业务方面，受益于VR和游戏机的快速发展。公司具备完整的解决方案能力，与Meta、Pico、Sony等头部客户合作紧密，研发投入持续，技术储备丰富。尽管Q3业绩增速可能因外部因素承压，但公司整体仍具备高成长潜力。维持“买入”评级，预计未来三年归母净利润稳步增长，市盈率和市净率持续下降，估值逐步合理。