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安踏体育（02020.HK）2026H1 总结

核心内容概览

安踏体育在2026年上半年表现出色，整体营收同比增长12.9%至435.07亿元，归母净利润同比增长34.9%至94.87亿元。若剔除Amer Sports配售事项产生的15.49亿元一次性利得，归母净利润同比增长12.9%至79.38亿元，净利率为18.2%。公司重视股东回报，中期每股派息151港仙，经调整后股利支付率为50.3%。整体实现高质量增长，未来增长空间可期。

主要观点

• 安踏品牌：2026H1收入增长4.8%至177.71亿元，电商渠道表现优于线下。公司持续推进差异化店铺策略，如灯塔店和竞技场店型，以提升品牌价值和核心商圈渗透力。核心跑鞋销量突破560万双，安踏儿童IP流水增长40%，服装IP流水翻倍。预计2026年安踏品牌收入增长低单位数，经营利润率维持在20%左右。

• Fila品牌：2026H1营收增长6.1%至150.45亿元，品牌增长韧性强劲。Fila Core、Kids、Fusion月均店效分别为102万、39万、46万元，公司持续推进低效门店关闭，优化运营效率。服装产品表现优异，老爹鞋家族保持高单位数增长，网球、高尔夫等专业运动赛道增长低双位数。预计2026年Fila品牌收入增长中单位数，经营利润率保持在25%左右。

• 其他品牌：2026H1营收同比增长44.2%至106.91亿元，毛利率同比下降0.8pcts至73.1%，经营利润率略降0.1pcts至33.1%。迪桑特和可隆全渠道表现优异，线下店效分别突破300万和280万元。公司2025年收购JackWolfskin，虽带来一定亏损，但整体其他品牌业务仍保持快速增长，经营利润率预计保持在25%以上。

• Amer Sports：2026H1贡献利润7.20亿元，较2025年同期增长65.9%。公司预计2026年自身经调整后净利润增长36%~40%，安踏体育作为股东从中受益。由于股份配售，公司所持权益比例摊薄至37.63%，确认一次性利得15.49亿元。

关键信息

• 2026年盈利预测：公司预计2026年归母净利润为157.39亿元，剔除一次性利得后为141.90亿元，同比增长约4.4%。2027/2028年预计归母净利润分别为160.24亿元和179.28亿元。

• 估值：2026年PE为13倍，预计2027年和2028年PE分别为12倍和10.7倍。

• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司作为全球运动鞋服龙头之一，旗下品牌高效运营成果显著。

• 风险提示：终端需求下滑、多品牌及海外业务开展不顺、人民币汇率变动带来的业绩波动。

股票信息

财务预测与指标

财务比率

总结

安踏体育在2026年上半年实现了高质量增长，各品牌表现稳健。安踏品牌电商渠道增长显著，Fila品牌盈利能力突出，其他品牌增长迅猛，Amer Sports经营超预期。公司重视股东回报，未来增长潜力较大，维持“买入”评级，但需关注潜在风险因素。