医药生物行业器械集采复盘系列二：骨科，集采影响持续出清，发展新阶段可期-20230816-国信证券-36页_1mb

骨科集采复盘与影响分析总结

核心内容

本报告对骨科三大细分领域（创伤、关节、脊柱）的集采情况进行了全面复盘，分析了集采对行业的影响，并提出了投资建议和相关风险提示。骨科集采已全面覆盖三大品类，集采规则更加科学，有助于稳定企业报价预期、保障医院正常诊疗秩序。

主要观点

1. 集采影响深远：集采对骨科行业带来了价格水分的挤出，推动了行业整合与国产替代进程。
2. 行业复苏与增长：疫情后骨科手术量迅速复苏，老龄化趋势和消费升级需求将推动手术量稳健增长，尤其是关节、脊柱类手术。
3. 渠道扁平化趋势：集采压缩了中间环节费用，推动销售渠道向扁平化演变，提升运营效率。
4. 国产替代加速：关节类集采中，国产品牌份额已超越进口，头部企业市场份额持续提升，行业集中度有望持续提高。
5. 毛利率调整：集采执行后，关节类毛利率有所下滑，脊柱类毛利率待2023年执行后进一步体现。
6. 平台化战略：国产骨科龙头通过收购兼并、技术合作等方式拓展业务范围，开启第二成长曲线。

关键信息

骨科集采覆盖情况

• 创伤类：河南十二省联盟、京津冀3+N联盟、江苏等区域已完成集采，平均降幅在73%~89%之间。
• 关节类：全国范围完成国家集采，平均降幅约82%，髋关节和膝关节价格大幅下降。
• 脊柱类：全国完成国家集采，平均降幅约84%，主要涉及胸腰椎后路开放钉棒固定融合系统等产品。

集采规则优化

• 产品和企业分组更加科学，保底降幅设定和复活机制更加明确。
• 竞标规则强调价格水分的挤出，同时保障医院的正常诊疗秩序。
• 采购量分配机制考虑中选情况和价格因素，给予中选企业一定的市场空间。

国产替代进展

• 关节类：2021年国采中，国产份额已超越进口，头部企业CR4接近40%。
• 脊柱类：国产厂商如威高骨科、大博医疗、三友医疗等实现全线中标，部分进口厂商退出市场。
• 创伤类：国产厂商在河南联盟集采中占比高达90%，进口替代基本完成。

行业集中度提升

• 创伤类和脊柱类行业集中度较低，CR4在30%~45%之间，未来有望进一步向头部企业集中。
• 关节类集中度提升明显，国产厂商市场份额持续增长。

市场规模与增长预测

• 脊柱类：2023年市场规模预计为81亿元，2025年有望达到96亿元。
• 创伤类：2023年市场规模预计为66亿元，2025年有望达到72亿元。
• 关节类：2023年市场规模预计为100亿元，2025年有望达到142亿元。

价格与毛利率变化

• 集采后终端价格大幅下降，压缩中间环节费用，导致毛利率普遍下滑。
• 关节类毛利率在2022年下降至51%~60%，创伤类下降至65%~78%，脊柱类影响将在2023年逐步体现。

投资建议

• 推荐标的：
  • 买入春立医疗、爱康医疗：受益于关节类集采带来的市场增长和国产替代加速。
  • 增持威高骨科：在创伤类和脊柱类集采中表现优异，具备较强的市场竞争力。
  • 关注三友医疗、大博医疗：具备一定的市场份额和增长潜力。

风险提示

• 集采续约降价风险：未来集采可能继续推进，带来进一步的价格压力。
• 市场竞争风险：集采后市场竞争加剧，中小厂商可能面临淘汰风险。
• 创新产品研发与销售不及预期风险：国产企业需持续投入研发，以保持竞争力和市场份额。