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浙商早知道总结（2026年03月09日）

一、重要推荐

1.1 海亮股份（002203）公司深度

推荐机构：浙商大制造中观策略（邱世梁/王华君/王家艺）
推荐逻辑：作为全球铜管智造龙头，海亮股份凭借海外高利产能扩张、铜箔业务放量及AI铜基材料创新，具备多重增长驱动。

超预期点：

• 海外扩张与产能盈利能力有望超预期；
• 铜箔业务进入放量通道，盈利能力修复有望超预期；
• AI铜基材料拓展蓝海市场，重构商业逻辑。

驱动因素：

• 传统主业：海外需求景气度优于国内，美国基地有望获取超额利润；
• 铜箔驱动：锂电铜箔行业高景气，公司 $3.5\mu \mathrm{m}$ 技术领先，有望获取高份额；电子电路铜箔技术突破，国产化率低，远期空间广阔；
• AI铜基材料：突破单一产品模式，输出整套解决方案，抢占高附加值市场。

盈利预测与估值：

• 2025-2027年归母净利润分别为962/1780/2652百万元，增速分别为36.7%/85.1%/48.9%；
• 每股盈利分别为0.42/0.78/1.16元，对应PE分别为34.1/18.4/12.4倍。

催化剂：

• 海外产能投产超预期；
• 锂电铜箔订单超预期；
• 电子电路铜箔技术突破与订单超预期；
• AI铜基材料订单超预期。

风险因素：

• 贸易摩擦风险；
• 并购整合不及预期；
• 投产不及预期。

1.2 万国黄金集团（03939）公司深度

推荐机构：浙商金属新材料（沈皓俊）
推荐逻辑：作为黄金行业新秀，公司产量增长迅速，具备较高的增长潜力。

超预期点：

• 未来增长空间迅速，可消化高位PE。

驱动因素：

• 金价上行。

盈利预测与估值：

• 2025-2027年归母净利润预计分别为12.20亿、28.80亿、47.38亿元，同比增速分别为112.09%、136.06%、64.49%；
• EPS分别为0.28/0.65/1.07元，对应PE分别为50.87/21.55/13.10倍；
• 维持买入评级。

催化剂：

• 金价上行；
• 美联储政策超预期；
• 项目进度超预期。

风险因素：

• 美联储政策风险；
• 项目进度不及预期；
• 金价不及预期。

二、重要观点

2.1 2026年财政预算分析

所在领域：宏观
核心观点：财政支出延续积极基调，但财政收支处于紧平衡状态，国有资本经营预算留有余地，社会保险基金预算相对谨慎。

市场看法：市场普遍认为财政将积极发力。

观点变化：与此前观点持平。

驱动因素：《关于2025年中央和地方预算执行情况与2026年中央和地方预算草案的报告（摘要）》发布。

与市场差异：2026年财政资金发力强度相对于GDP总量略有放缓。

风险提示：

• 大国博弈超预期；
• 财政收支科目调整。

2.2 外储与汇率走势分析

所在领域：宏观
核心观点：预计2026年人民币兑美元汇率中枢在6.9左右，上半年可能触及6.8，随后逐步回落至7以下。

市场看法：市场预期全年人民币升值。

观点变化：无变化。

驱动因素：

1. 央行取消远期售汇业务 $20%$ 风险准备金，释放稳汇率、控节奏信号；
2. 季节性结汇高峰减弱，人民币升值动力边际下降；
3. 美元指数短期偏强，地缘政治冲突升温，美元作为避险资产获得支撑。

与市场差异：预计汇率先升后贬。

风险提示：

• 贸易摩擦超预期；
• 全球衰退超预期，工业需求下滑可能对白银形成下行压力。

三、投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：证券涨幅 $+20%$ 以上；
  • 增持：涨幅 $+10% \sim +20%$；
  • 中性：涨幅 $-10% \sim +10%$；
  • 减持：涨幅 $-10%$ 以下。

• 行业投资评级：

  • 看好：行业指数涨幅 $+10%$ 以上；
  • 中性：涨幅 $-10% \sim +10%$；
  • 看淡：涨幅 $-10%$ 以下。

注：投资评级为相对评级，仅供参考，不构成投资建议。

四、法律声明及风险提示

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