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水羊股份（300740）2025年中报点评：Q2业绩增长提速，高端转型效果渐显。

核心要点：

1. 业绩增长加速：

   • 2025年上半年归母净利润同比上升16.54%
   • 第二季度单季度归母净利润同比显著增长24%，增速高于上半年整体增速。

2. 收入结构优化：

   • 自有品牌收入占比提升至41.55%，毛利率同比提升5.7个百分点至76.83%。
   • 面膜品类和水乳膏霜品类均有10%+的收入增速。
   • 高端面膜等产品对业绩增长贡献明显。
   • 抖音平台的自营业务表现强劲，同比增长超16%。

3. 盈利质量改善：

   • 毛利率持续攀升，二季度再增长3.67个百分点。
   • 销售费用率和管理费用率环比有所下降，表明成本控制更加有效。

4. 高端化战略推进：

   • EDB： 强化品牌高端形象，拓展核心渠道，孵化新产品线，目标渠道模型跑通。
   • PA： 成功推出新系列，完善产品体系。
   • RV： 依赖明星效应和口碑营销，核心单品表现抢眼。

5. 大众线业务企稳：

   • CP业务布局完善，利润贡献压力有所缓解。

盈利预测与估值：
预计公司未来三年的营收和利润将持续较快增长，净利率有望进一步提升。预计25-27年归母净利润CAGR达到22%+。按当前估值预测，PE逐年下降。

投资建议：
维持“买入”评级，看好公司的高端化战略转型前景。

风险提示：
高端化转型、营销效果和行业竞争加剧等方面存在不确定性。