20240127-天风证券-水羊股份-300740.SZ-水羊股份发布业绩预告_利润水平表现亮眼_3页_704kb

水羊股份（300740）证券研究报告总结

1 公司概述

• 股票代码：300740
• 行业：美容护理/化妆品
• 投资评级：6个月“买入”（维持评级）
• 当前价格：15.81元，目标价格：未披露
• 总股本：38.97亿股，总市值约616.13亿元
• 核心业务：自主+代理品牌矩阵，布局高奢、中产及大众市场

2 业绩预览

• 2023年业绩预告：
  • 归母净利润：预计28-32亿元，同比增长124%-156%
  • 扣非净利润：预计26-30亿元，同比增长169%-210%
  • 单Q4归母净利润：预计10-14亿元，2022年同期仅0.59亿元
• 主要驱动因素：
  • 自主品牌矩阵完善，高毛利品牌占比提升
  • 费用管控优化，毛利和净利率持续上升
  • 非经常性损益影响约2000万元

3 主要看点

1. 品牌布局：

   • 伊菲丹2023年线上GMV达66亿元，2024年重点关注防晒、面霜、精华新品类扩展及身体护理方向
   • 御泥坊经历调整后预计2024年重塑品牌
   • 佩尔赫乔（法国高端院线品牌）计划孵化

2. 业务结构优化：

   • 自主品牌与代理品牌进入良性阶段，产品结构持续升级
   • 组织效率提升，研发与管理创新驱动长期发展

4 投资建议

• 目标价格：未披露
• 关键假设：根据2023-2025年净利润预计（30/40/47亿元）
• 估值PE：2023年对应46-63倍PE，2025年降至130-154倍PE
• 维持“买入”评级：看好品牌矩阵完善、利润持续释放、产品结构升级

5 风险提示

• 获客不及预期风险
• 研发不及预期风险
• 行业竞争加剧风险
• 业绩预告需以年报为准

免责声明：本报告基于公开信息分析，不构成投资建议。