美护行业深度系列二：医美产品创新趋势-20230730-国联证券-46页_2mb

美容护理：医美产品创新趋势分析

核心内容

本报告分析了当前医疗美容产品的发展现状及未来创新趋势，从产品材料、技术创新、配方创新、定位创新四个维度展开，同时探讨了重组胶原、水光针、减重等增量赛道的发展潜力。报告指出，医美行业正处于渗透率驱动的高景气周期，监管政策趋严有利于行业长期规范发展，产品供给端的创新是市场扩容的重要驱动力。

主要观点

• 产品材料：医疗美容材料正朝着“理想填料”方向演进，未来可能实现新生胶原、ECM甚至再生组织的形成。其中，D型材料（可能完全可吸收+可能实现永久性增强效果）具有较大的商业化潜力。
• 技术创新：合成生物学将在未来5年内对医美产品和工艺产生重要影响，成为原料差异化的关键驱动力，有望成为美妆品牌竞争壁垒。
• 配方创新：通过不同材料的组合，可实现效果差异化。如A类（如玻尿酸）+ B类（如PLLA）的组合，能够提供即刻填充效果，未来配方将更加丰富。
• 定位创新：通过精准洞察市场需求，如嗨体系列产品，实现差异化定位。预计玻尿酸适应症将向精细化与多元化发展，肉毒素将向医疗与医美领域共同拓展。

关键信息

产品现状：A-主导、B-补充、C-过时、D-趋势

• A型材料（如玻尿酸）仍为市场主流，具有良好的安全性和有效性。
• B型材料（如PLLA、CaHA）作为补充材料，具有一定的维持效果。
• C型材料（如PMMA）因并发症和注射难度，应用逐渐减少。
• D型材料（如组织工程、再生医学产品）尚处空白，但具有显著的商业化潜力。

增量赛道：政策与供给驱动

1. 重组胶原：2021年起政策逐步出台，行业标准化、规范化加速。2024年起，重组胶原蛋白三类械产品有望陆续获批。
2. 水光针：2021年以来，水光针合规化加速，复配型产品监管分类政策落地，未来有望替代一二类械及妆字号产品。
3. 减重：2023年7月，华东医药利拉鲁肽注射液获批，标志着GLP-1R赛道开启。

风险提示

• 宏观经济增长放缓
• 新品牌发展低于预期
• 监管政策超预期变化
• 医疗风险事故
• 产品获批进度不及预期

重点推荐标的

创新趋势与潜力方向

产品材料

• 干细胞：尚处于基础与临床研究阶段，商业化周期较长，存在免疫排斥、超敏反应、交叉污染等风险。
• 生长因子（如PRP、外泌体）：海外有一定应用，但国内尚未有合规产品。外泌体因规模化制备难度大、生物活性不稳定，商业化进展缓慢。
• 生物材料：如脱细胞真皮基质（ADM）和胶原蛋白，已进入活性材料时代。ADM商业化进展缓慢，国内仅有爱缇恩获批。

技术赋能

• 合成生物学将在未来5年内对产品端和工艺端产生影响，助力原料差异化，成为美妆品牌竞争壁垒。

配方创新

• 配方创新可实现效果差异化，如A类+B类、A类+A类、A类+X类（如甘氨酸/丙氨酸/脯氨酸）等组合，优化注射填充与皮肤美容效果。

需求挖掘与定位差异

• 玻尿酸：适应症将更加精细化与多元化，从面部扩展至非面部部位。
• 肉毒素：适应症将从医美向医疗领域拓展，如慢性偏头痛、膀胱过度活动症等。

投资建议

• 强于大市（首次）
• 建议关注上游药械厂商、终端连锁医疗服务机构、有医美业务布局潜力的化妆品品牌商。
• 爱美客、华熙生物、华东医药、锦波生物、朗姿股份、福瑞达、丸美股份、水羊股份、上海家化、雍禾医疗等公司被重点推荐。

总结

医美产品正朝着安全、有效、精准、多元化的方向发展，材料、技术、配方、定位四大维度共同推动创新。重组胶原、水光针、减重等增量赛道因政策和供给驱动具备较大增长潜力。尽管部分技术（如干细胞、外泌体）仍处于研究阶段，但D型材料和合成生物学的前景广阔，有望成为未来市场的重要组成部分。