深度报告-20230730-国联证券-美护深度系列二_医美产品创新趋势_46页_2mb

行业趋势：

• 医美行业处于高景气周期，监管趋严利好长期规范发展。
• 产品增量是推动医美市场扩容的关键，聚焦材料、技术、配方、定位四大创新维度。

产品创新分析：

• 材料端：向理想填料演进，但商业化周期长；D类填充材料（组织再生产品）未来潜力大。
• 技术端：合成生物学在5年内将对产品和工艺产生显著影响，原料差异化或成竞争壁垒。
• 配方端：多材料组合（如A类+B类玻尿酸）实现效果微创新，未来配方组合将更丰富。
• 定位端：适应症精细化（如玻尿酸适应症扩展至更多部位）与多元化（非面部需求），差异化定位成趋势。

增量赛道展望：

• 重组胶原蛋白：2024年起三类械产品获批预期加快，商用潜力大。
• 水光针合规化：复配型水光针监管落地，功效更丰富产品或将替代低阶产品。
• GLP-1减重赛道：华东医药利拉鲁肽获批，开启国内减重市场GLP-1R应用。

投资建议：

• 上游药械厂商关注爱美客、华熙生物、华东医药、锦波生物等。
• 终端连锁机构关注朗姿股份、美丽田园、雍禾医疗等。
• 化妆品品牌商关注丸美股份、敷尔佳、水羊股份、上海家化等。

风险提示：

• 宏观经济放缓、新品牌发展不及预期、监管超预期变化、医疗风险事故、产品获批逾期等。