2018-煤制乙二醇行业深度研究_煤制乙二醇处于盈利的黄金期_油价中枢抬升为锦上添花_28页-2mb

煤制乙二醇行业深度研究总结

核心内容

乙二醇是一种广泛应用于聚酯行业的重要基础化工原料，其需求主要集中在聚酯生产领域。中国是全球乙二醇消费大国，93%的乙二醇用于聚酯生产，其余用于防冻剂及其他用途。随着聚酯行业需求的增长和进口政策的调整，煤制乙二醇正迎来盈利的黄金期。

主要观点

• 工艺多样性：乙二醇工业化生产主要采用乙烯法和草酸酯法，其中草酸酯法是中国煤制乙二醇的主要技术路线。
• 成本优势显著：煤制乙二醇相较于石油乙烯法和中东进口乙二醇具有明显成本优势，国内草酸酯工艺成本约4900~5300元/吨，而中东进口乙二醇成本约3066~3570元/吨，石油乙烯法成本约6600~7200元/吨。
• 产能扩张趋势：中国是全球乙二醇新增产能最多的国家，2018-2020年预计新增乙二醇产能约600万吨，其中煤制乙二醇占主导地位。
• 进口依存度下降：随着煤制乙二醇产能的增加，预计未来三年进口乙二醇仍将处于高位，但进口依存度将有所下降。
• 价格上限由下游决定：乙二醇价格上限取决于聚酯厂商的价格承受能力，若乙二醇价格上涨触及聚酯厂商的盈利阈值，价格将受到压制。

关键信息

一、乙二醇需求结构

• 乙二醇主要用于聚酯行业，其中涤纶长丝需求最大，占主要比例。
• 2017年，我国涤纶长丝产量达2950万吨，同比增长16%。
• 聚酯瓶片和聚酯膜对乙二醇品质要求较高，长丝和短纤对品质要求相对较低。

二、乙二醇产能展望

• 全球乙二醇产能：2016年全球乙二醇产能为3747万吨/年，产量为2631万吨，开工率85%。
• 中国产能：我国现有乙二醇产能921万吨，其中煤制乙二醇316万吨，石油制乙二醇540万吨，甲醇制乙二醇65万吨。
• 在建产能：煤制乙二醇在建产能为1156万吨/年，石油基煤制乙二醇产能为313万吨/年。
• 2018-2019年新增需求：预计2018年乙二醇需求增量为207万吨，2019年为213万吨，合计新增420万吨。

三、乙二醇价格与成本分析

• 成本比较：中东进口乙二醇成本最低，约为3066~3570元/吨；国内石油乙烯法成本最高，约为6600~7200元/吨；煤制乙二醇成本约4900~5300元/吨。
• 成本优势：煤制乙二醇在成本上具有显著优势，尤其在油价中枢抬升背景下，其价差逐步扩大。
• 运输成本影响：不同地区原料煤质和运输费用差异较大，影响煤制乙二醇的最终成本。

四、投资逻辑

• 盈利黄金期：煤制乙二醇正处于盈利的黄金时间，预计未来三年进口乙二醇仍将处于高位，但进口依存度下降。
• 关注技术与品质：具备技术优势和品质受下游认可的煤制乙二醇厂商值得关注。
• 风险提示：
  1. 下游聚酯产能释放不及预期；
  2. 国内外乙二醇产能大幅释放超预期；
  3. 国际原油价格大幅下跌。

附录：图表与数据索引

• 图1：乙二醇下游需求链条
• 图2：我国93%的乙二醇用于和PTA生成聚酯，单吨聚酯需消耗乙二醇约0.34吨
• 图3：2016年全球乙二醇消费结构
• 图4：2016年我国乙二醇消费结构
• 图5：乙二醇合成工艺
• 图6：全球乙二醇产能及增速
• 图7：全球乙二醇各区域产能占比
• 图8：全球乙二醇供应格局及贸易流向
• 图9：全球乙二醇产能工艺分布
• 图10：我国乙二醇各工艺产能占比
• 图11：全球乙二醇产能分布
• 图12：2013-2017年我国乙二醇进口量
• 图13：中东石化产品在2015年后受到供气限制
• 图14：中东地区沙特和科威特乙二醇产能
• 图15：中东地区不同原料类型乙烯成本曲线
• 图16：北美乙二醇产能
• 图17：北美乙二醇产量、消费量及出口量
• 图18：我国乙二醇项目情况
• 图19：我国涤纶长丝产量及增速
• 图20：我国涤纶短纤产量及增速
• 图21：我国聚酯瓶片产量及增速
• 图22：我国聚酯薄膜产量及增速
• 图23：全球各地区乙二醇价格
• 图24：我国乙二醇各工艺产能占比
• 图25：煤制乙二醇产能地域分布
• 图26：WTI与乙烯价格曲线
• 图27：乙烯价格与石油价格具有高度相关性
• 图28：我国乙二醇各工艺成本比较
• 图29：国内乙二醇成本曲线
• 图30：国内聚酯级乙二醇消费结构预测

表格索引

• 表1：石油乙烯路线制乙二醇工艺比较
• 表2：全球主要地区乙二醇供应商、产能及近期开工情况
• 表3：美国计划新增的乙二醇产能
• 表4：我国对美国乙二醇反倾销征税名单及税率
• 表5：国内乙二醇(乙烯法)主要厂家及近期开工情况
• 表6：国内乙二醇(煤制)主要厂家及近期开工情况
• 表7：全球乙二醇产能新增统计
• 表8：我国新增乙二醇产能
• 表9：乙二醇原有需求增长测算
• 表10：国内石脑油乙烯制乙二醇工艺成本测算
• 表11：中东及北美地区乙烷裂解乙烯制乙二醇装置成本测算
• 表12：我国不同区域煤制乙二醇成本测算
• 表13：原料MEG乙二醇价格对涤纶POY、PTA价格敏感性分析
• 表14：未来三年我国乙二醇消费结构预测