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数据中心交换机放量驱动业绩增长，AI算力需求打开成长空间

核心内容

公司概况
锐捷网络股份有限公司成立于2003年，是国内领先的ICT基础设施产品及解决方案提供商，2022年11月在深交所创业板上市。公司主营网络设备、网络安全、云桌面等业务，产品覆盖数据中心、园区网络、无线网络等多个领域，广泛应用于互联网、教育、医疗、制造等行业。

2026年半年度业绩
2026年上半年，公司实现营业收入88.32亿元，同比增长32.83%；归母净利润6.94亿元，同比增长53.54%；扣非归母净利润6.77亿元，同比增长56.56%。利润增速高于收入增速，主要受益于数据中心交换机业务放量和费用管控优化。

业务增长驱动因素

• 数据中心交换机业务：AI算力基础设施建设加速，公司数据中心交换机订单加速交付，带动网络设备收入80.99亿元，同比增长38.65%，占营收比重达91.70%。公司已布局400G、800G及更高速率产品，并推出128端口800G盒式交换机，同时推进1.6T、LPO、NPO、CPO等高速互联技术。
• 海外业务增长：境外收入21.18亿元，同比增长84.95%，占营收比重23.98%。公司通过Ruijie、Reyee及Cybrey等品牌拓展全球市场。
• 直销模式加速：直销业务收入59.15亿元，同比增长51.27%，成为收入增长的主要来源。

主要观点

• 收入与利润双增长：公司2026年上半年实现收入和利润的快速增长，利润增速高于收入增速，反映经营效率提升。
• 产品矩阵完善：公司持续推进AI-Fabric、AI-FlexiForce等智算中心网络方案，并布局Wi-Fi 7、云桌面、网络安全等产品，形成完整的企业ICT产品体系。
• 费用优化：销售费用同比增长9.11%，管理费用同比下降2.05%，费用增速低于营收增速，体现公司费用管控能力提升。
• 毛利率承压：综合毛利率31.61%，同比下降1.58个百分点，主要受AI算力业务增长和直销业务占比提升影响。
• 现金流承压：因备货增加，公司经营活动现金流净额为-30.18亿元，短期承压，但预计随着订单交付，现金流将逐步改善。
• 估值与成长性：公司2026-2028年PE分别为127倍、75倍、49倍，高于可比公司平均水平，反映市场对AI算力基础设施建设带来的高成长预期。

关键信息

2026年半年度财务数据

• 营业收入：88.32亿元，同比增长32.83%
• 归母净利润：6.94亿元，同比增长53.54%
• 扣非归母净利润：6.77亿元，同比增长56.56%
• 网络设备收入：80.99亿元，同比增长38.65%
• 境外收入：21.18亿元，同比增长84.95%
• 研发投入：10.21亿元，同比增长21.64%

未来盈利预测

• 2026-2028年营业收入：预计分别为193.50亿元、255.47亿元、327.74亿元，年均增长率35.16%、32.03%、28.29%
• 2026-2028年归母净利润：预计分别为10.26亿元、17.44亿元、26.37亿元，年均增长率47.30%、70.01%、51.21%
• 每股收益（EPS）：预计分别为0.92元、1.57元、2.37元
• PE：预计分别为127倍、75倍、49倍

产品布局

• 数据中心交换机：覆盖400G、800G及更高速率，推出128端口800G盒式交换机，并布局51.2T CPO共封装交换机商用方案。
• 园区网络及WLAN：推出Wi-Fi 7产品，提升带宽和效率；EDN2.0体验驱动网络方案提升企业网络体验。
• 云桌面及网络安全：推出安全云办公4.0、防火墙2.0等产品，增强ICT产品矩阵。

风险提示

• AI算力需求不及预期
• 数据中心交换机订单及交付不及预期
• 市场竞争加剧
• 芯片及原材料供应风险
• 海外市场拓展及贸易政策风险
• 存货及经营现金流波动风险

总结

公司业绩增长主要得益于数据中心交换机业务放量和费用管控优化，未来仍有望受益于AI算力基础设施建设带来的增长机会。公司产品矩阵不断完善，覆盖高速交换机、Wi-Fi 7、云桌面及网络安全等领域。尽管毛利率有所承压，但费用控制良好，盈利能力和成长性表现突出。公司估值较高，主要反映其业绩增长预期。需关注AI算力需求是否持续、订单交付情况及现金流改善。