数据中心液冷放量+兆科并表，下半年盈利修复窗口打开
核心内容
公司于2026年8月27日发布2026年半年报，显示上半年营业收入5.2亿元，同比下降4.4%；归母净利润-277.6万元，同比下降115.8%。尽管业绩承压，但二季度营收环比增长30.3%，归母净利润环比增长107.4%，符合市场预期。公司当前股价为43.10元，对应2026年PE为144倍，2027年PE为27倍，2028年PE为17倍，维持“买入”评级。
主要观点
业绩分析
- 上半年业绩承压：公司整体营收和净利润同比下滑，主要受政府补助减少、存货跌价损失增加、股权激励费用上升等因素影响。
- 二季度业绩改善：二季度营收环比增长30.3%，归母净利润环比增长107.4%，显示出公司业务正在逐步恢复。
- 创源智热表现：作为公司全资子公司，创源智热2026上半年实现收入742.3万元，同比增长1239.27%，7月交付量已超上半年总交付量，显示其业务进入交付提速阶段。
业务进展
- 数据中心液冷业务：公司正在从试产阶段向规模化生产过渡，7月交付规模显著增长，显示出业务加速态势。
- 研发投入增加：上半年研发投入2501.4万元，同比增长2.1%，研发费用率逐季提升，显示公司对液冷新技术与新工艺的重视。
- 兆科并表预期：2026年7月完成对东莞兆科（含昆山兆科）50%股权的收购，兆科主营导热界面材料，将增强公司在高分子材料和散热业务领域的布局，为公司带来新的利润增长点。兆科业绩承诺为2026/2027/2028年税后净利润不低于4500/5000/5500万元。
关键信息
盈利预测
| 年份 |
营业收入(亿元) |
归母净利润(亿元) |
EPS(元) |
| 2026E |
16.34 |
5.30 |
0.298 |
| 2027E |
35.40 |
28.80 |
1.627 |
| 2028E |
49.75 |
45.90 |
2.591 |
估值与评级
- 当前股价43.10元，对应2026年PE为144倍，2027年PE为27倍，2028年PE为17倍。
- 维持“买入”评级，预计未来6-12个月内股价将上涨15%以上。
风险提示
- 算力需求不及预期
- 芯片供应能力不足
- 国际贸易摩擦风险
- 行业竞争加剧
- 收购进展不及预期
财务分析
损益表趋势
| 项目 |
2023 |
2024 |
2025 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业收入增长率 |
71.53% |
20.75% |
41.26% |
116.61% |
40.55% |
|
| 归母净利润增长率 |
-32.12% |
106.08% |
48.51% |
445.27% |
59.26% |
|
比率分析
| 指标 |
2023 |
2024 |
2025 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 毛利率 |
25.4% |
20.9% |
19.2% |
18.8% |
19.6% |
20.1% |
| 净利率 |
4.6% |
1.8% |
3.1% |
3.2% |
8.1% |
9.2% |
| ROE（摊薄） |
4.15% |
2.87% |
5.76% |
8.08% |
31.17% |
33.61% |
| P/E |
158.12 |
199.61 |
144.48 |
26.50 |
16.64 |
|
资产负债表趋势
| 项目 |
2023 |
2024 |
2025 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 流动资产 |
547 |
718 |
810 |
880 |
1,363 |
2,074 |
| 非流动资产 |
464 |
527 |
514 |
494 |
446 |
424 |
| 负债 |
365 |
583 |
646 |
658 |
820 |
1,066 |
| 股东权益 |
614 |
602 |
618 |
654 |
925 |
1,367 |
市场评级分析
| 评级 |
一周内 |
一月内 |
二月内 |
三月内 |
六月内 |
| 买入 |
0 |
0 |
1 |
2 |
5 |
| 增持 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 中性 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 减持 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 评分 |
0.00 |
0.00 |
1.00 |
1.00 |
1.00 |
投资建议
- 维持“买入”评级，基于公司未来业绩修复及兆科并表的积极影响。
- 市场平均投资建议为“买入”，评分1.00，表明市场普遍看好公司未来表现。
特别声明
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