电气设备行业光伏系列报告之五：20182019Q1总结，板块量利开启反转，产业拐点确立-20190506-中泰证券-30页_3mb

电气设备行业分析总结

核心内容

本报告对2018年及2019年第一季度光伏设备行业的整体表现进行回顾与分析，并给出投资建议。整体来看，2018年光伏板块受到531新政的影响，出现量利双降，但2019年Q1板块量利增速转正，显示出产业拐点的初步确立。

主要观点

• 2018年光伏新增装机量同比下降17%至44.26GW，主要受531新政影响。
• 2018年光伏板块营收同比下降11%，毛利同比下降24.4%，毛利率同比下降2.7PCT。
• 2019年Q1光伏板块营收和利润增速首次转正，达到14.74%和18.85%，分别。
• 2018年硅料环节毛利率大幅下降21.0PCT，组件环节毛利率下降0.6PCT，而电池片环节毛利率小幅提升1.1PCT。
• 2019年Q1出口需求增长70%至14.8GW，对产业链价格形成支撑。

关键信息

1. 2018年行业回顾

• 新增装机：2018年光伏新增装机44.26GW，同比减少17%。
• 分布式光伏：2018年分布式光伏新增20.96GW，同比增长8%。
• 产业链价格：由于531新政，产业链价格出现大幅下滑，其中硅料、硅片、电池片和组件环节价格分别下降约40%、50%、45%和35%。
• 2019年Q1需求：国内需求下降46.11%，但出口增长70%，支撑价格。

2. 2018年财务回顾

• 营收与利润：2018年SW光伏设备营收1253.63亿元，同比下降1.74%；归母净利润0.89亿元，同比下降98.72%。
• 2019年Q1财务表现：营收274.90亿元，同比增长14.74%；归母净利润12.86亿元，同比增长18.85%。
• 毛利率：2018年毛利率为20.57%，同比下降2.7PCT；2019年Q1毛利率为20.25%，同比下降0.64PCT。
• 净利率：2018年净利率为11.67%，同比下降2.85PCT；2019年Q1净利率为11.74%，同比下降0.05PCT。
• ROE：2018年ROE为0.08%，同比下降；2019年Q1ROE为3.59%，有所回升。

3. 细分行业分析

• 硅料：2018年营收180.02亿元，同比下降20.9%；毛利率-13.3%，同比下降21.0PCT。
• 硅片：2018年营收327.56亿元，同比下降3.1%；毛利率11.5%，同比下降14.3PCT。
• 电池片：2018年营收167.35亿元，同比增长8.0%；毛利率9.4%，同比增长1.1PCT。
• 组件：2018年营收1209.48亿元，同比下降19.0%；毛利率12.2%，同比下降0.6PCT。
• 逆变器：2018年营收54.0亿元，同比增长0.2%；毛利率31.6%，同比下降5.7PCT。
• 辅材：2018年营收145.11亿元，同比下降0.4%；毛利率23.0%，同比下降3.1PCT。
• 电站：2018年营收157.51亿元，同比增长25.7%；毛利率63.6%，同比下降0.5PCT。
• 设备：2018年营收58.57亿元，同比增长27.3%；毛利率42.6%，同比下降0.4PCT。

4. 投资建议

• 行业前景：2019年电价政策执行后，国内需求环比向上，叠加海外需求旺盛，产业链价格可能底部回升。
• 推荐标的：建议关注隆基股份、通威股份、阳光电源、福斯特、正泰电器、林洋能源等光伏行业龙头。
• 市场走势：当前建议布局光伏板块，因板块量价反转，产业拐点确立。

风险提示

• 宏观环境：若宏观环境下行，光伏新增装机可能波动。
• 行业竞争：行业竞争加剧可能导致毛利率下降。

行业趋势与未来展望

• 技术进步：2018年PERC电池等新技术推动电池片环节毛利率提升。
• 产能调整：硅料环节成本落后产能可能进入退出阶段。
• 需求增长：2019年Q1出口需求增长70%，显示海外市场的强劲需求。

总结

2018年光伏行业整体面临挑战，但2019年Q1出现量利双增的拐点。细分行业中，电池片、设备和电站环节表现较为突出，显示出行业复苏迹象。投资建议关注龙头标的，把握行业复苏和新技术带来的增长机会。