20230420-国盛证券-国际医学-000516.SZ-一季报超预期_新征程起步兑现高增长_3页_324kb
报告摘要
国际医学（000516.SZ）总结
核心内容
国际医学（000516.SZ）发布了2022年年报及2023年一季报，显示其业绩在2023年第一季度出现显著改善，收入和利润均实现大幅增长，超出市场预期。尽管2022年整体业绩下滑，但公司展现出强大的业务韧性。
主要观点
-
2022年业绩表现
- 收入为27.11亿元，同比下降7.19%；
- 归母净利润为-11.77亿元，同比下降43.12%；
- 核心医院业务规模保持稳定，住院服务量同比增长0.68%，手术量略有下降，但整体业务表现稳健。
-
2023年第一季度业绩亮点
- 收入达10.59亿元，同比增长247.40%，创历史新高；
- 归母净利润为-0.75亿元，同比增长82.55%，亏损大幅收窄；
- 业绩增长主要受益于国内经济复苏及新建院区的投入产出效应。
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投资逻辑
- 公司发展分为两个阶段：中短期逻辑兑现与中长期平台价值验证；
- 中短期逻辑包括中心医院床位爬坡、业务结构优化，推动收入增长；
- 中长期逻辑聚焦于中心医院的平台价值，如质子中心、特色专科等，有望成为区域医疗高地。
关键信息
盈利预测
| 年度 | 收入（亿元） | 同比增长率 | 归母净利润（亿元） | 同比增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2023E | 45.2 | 66.7% | 1.08 | 109.2% |
| 2024E | 63.8 | 41.2% | 3.62 | 234.6% |
| 2025E | 89.1 | 39.7% | 6.37 | 76.2% |
估值与目标市值
- 当前PS（2023年）为5.5倍，目标PS为7倍；
- 2023年目标市值为316亿元，2024年为447亿元；
- 维持“买入”评级。
财务指标变化
| 指标 | 2021A | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 29.21 | 27.11 | 45.19 | 63.81 | 89.14 |
| 归母净利润（亿元） | -8.22 | -11.77 | 1.08 | 3.62 | 6.37 |
| EPS（元/股） | -0.36 | -0.52 | 0.05 | 0.16 | 0.28 |
| P/E | -30.2 | -21.1 | 230.0 | 68.7 | 39.0 |
| P/B | 4.7 | 5.9 | 5.7 | 5.3 | 4.6 |
| EV/EBITDA | -351.1 | -100.1 | 42.2 | 24.5 | 18.0 |
资产负债表变化
| 项目 | 2021A | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动资产（亿元） | 23.31 | 37.12 | 30.98 | 31.88 | 39.95 |
| 非流动资产（亿元） | 109.89 | 95.52 | 165.02 | 243.77 | 336.32 |
| 负债合计（亿元） | 79.89 | 90.13 | 152.48 | 228.77 | 323.17 |
| 股东权益（亿元） | 53.26 | 42.51 | 43.59 | 47.21 | 53.58 |
偿债能力
- 资产负债率从60%上升至85.9%；
- 净负债比率从77.5%上升至454.6%；
- 流动比率和速动比率均下降，显示公司短期偿债压力增加。
风险提示
- 床位使用率提升不及预期；
- 单床产出提升不及预期。
股票信息
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 行业 | 医疗服务 |
| 前次评级 | 买入 |
| 4月19日收盘价（元） | 10.93 |
| 总市值（百万元） | 24,868.54 |
| 总股本（百万股） | 2,275.26 |
| 自由流通股（%） | 83.50 |
| 30日日均成交量（百万股） | 34.70 |
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