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国际医学 (000516.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

国际医学是一家专注于综合医疗与特色专科的公司，近期获得“买入”评级，维持原有评级不变。公司主要业务涵盖医院运营、辅助生殖技术等，近年来在业务结构调整和市场恢复中表现出了积极的迹象。

主要观点

营收与盈利表现

• 2022年前三季度公司实现营收19.13亿元，同比减少6.58%，但第三季度营收同比增长13.96%，显示出业绩复苏的态势。
• 归母净利润为-8.27亿元，同比减少41.4%，但预计2023年将实现扭亏为盈，净利润为21亿元，2024年进一步增至298亿元。
• 公司预计2022/2023/2024年营收分别为30.08亿元、43.39亿元、59.30亿元，同比增长3%、44.3%、36.7%。

业务结构升级

• 公司获得辅助生殖IVF资质，业务由体内（IUI）拓展至体外（IVF），有助于优化业务结构，提高综合实力。
• 西安高新医院获批准试运行常规体外受精-胚胎移植及卵胞浆内单精子显微注射技术，标志着公司在辅助生殖领域的重要进展。

股权激励与资产优化

• 公司调整股权激励指标，以2020年营收为基数，2021/2022/2023年营收增长率目标为80%/85%/165%，旨在凝聚团队信心。
• 商洛医院股权出售，有助于优化资产结构，减少亏损，改善资产负债率。

关键信息

市场数据

• 当前市场价格为9.78元。
• 总股本为22.75亿股，已上市流通A股为19.07亿股，总市值为222.52亿元。
• 年内股价最高为12.35元，最低为6.61元。

财务指标

• 2022年每股经营性现金流净额为0.17元，2023年预计为0.85元。
• 2024年预计ROE为6.20%，P/E为74.59。
• 每股净资产在2024年预计为2.115元。

风险提示

• 医疗政策风险
• 人才短缺风险
• 床位使用率不及预期风险

投资建议

• 维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

附录：财务预测摘要

损益表预测

• 主营业务收入预计2022/2023/2024年分别为3,008亿元、4,339亿元、5,930亿元。
• 归母净利润预计2022年为-907亿元，2023年为21亿元，2024年为298亿元。
• 毛利预计2022年为226亿元，2023年为1,156亿元，2024年为1,660亿元。

现金流量表预测

• 经营活动现金净流预计2022年为388亿元，2023年为370亿元，2024年为1,943亿元。
• 投资活动现金净流预计2022年为-962亿元，2023年为-761亿元，2024年为-811亿元。
• 筹资活动现金净流预计2022年为567亿元，2023年为226亿元，2024年为-629亿元。

资产负债表预测

• 流动资产预计2022年为2,500亿元，2023年为2,305亿元，2024年为3,017亿元。
• 非流动资产预计2022年为11,340亿元，2023年为11,459亿元，2024年为11,575亿元。
• 负债预计2022年为9,342亿元，2023年为9,244亿元，2024年为9,774亿元。
• 股东权益预计2022年为4,493亿元，2023年为4,514亿元，2024年为4,812亿元。

比率分析

• 净资产收益率（ROE）预计2024年为6.20%。
• 总资产收益率（ROA）预计2024年为2.04%。
• 投入资本收益率（ROIC）预计2023年为2.43%，2024年为4.95%。
• 每股经营性现金流净额预计2024年为0.85元。
• 每股收益预计2024年为0.131元。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

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市场平均投资建议评分

• 一周内：1.41
• 一月内：1.38
• 二月内：1.20
• 三月内：1.00
• 六月内：1.00

特别声明

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