20151019-安信证券-互联网金融报告系列之三_蚂蚁金服之九层塔_21页_1mb

蚂蚁金服行业分析报告总结

核心内容

蚂蚁金服成立于2014年10月，凭借其在支付、理财、融资、数据四大业务板块的布局，迅速成长为国内领先的互联网金融平台。其业务模式依托阿里巴巴的庞大流量和数据积累，实现了从支付到金融生态的全面扩张，具备极强的金融产品交叉销售能力和资源整合能力。

主要观点

• 支付业务：支付宝在PC时代已取得全面胜利，市占率超过50%，并逐步向移动端转型，预计2018年第三方移动支付市场规模将超过18万亿元。
• 理财业务：蚂蚁金服通过余额宝、招财宝和网金社三部曲，覆盖了从活期理财到定期理财再到高端理财的全链条服务，形成了多层次、多渠道的理财生态。
• 融资业务：网商银行和招财宝在小微企业融资和普惠金融领域展现出巨大潜力，通过轻资产、低成本的模式，填补了传统金融机构未能覆盖的市场空白。
• 数据业务：芝麻信用已接入央行征信体系，具备全面、广泛、动态的数据评估能力，为消费信贷、保险、融资等业务提供了强大的风控支持。
• 金融生态圈：蚂蚁金服通过整合支付、数据、征信、理财、融资等要素，构建了完整的互联网金融生态圈，实现了资源的共享与协同，推动了金融与消费、生活场景的深度融合。

关键信息

支付业务

• 支付宝在第三方支付市场占据主导地位，市占率超过50%。
• 2014年第三方互联网支付市场规模为8万亿元，2018年预计达22万亿元。
• 支付宝在移动支付市场占有率超过80%，预计未来将继续深化O2O场景建设，向三四线城市和农村市场扩展。
• 支付宝已覆盖全中国第三方支付市场，未来将向国际市场拓展。

理财业务

• 余额宝：截至2013年底，余额宝规模达到1853亿元，用户数增长1600%。其收益率稳定在3.3%左右，为用户提供了低门槛、高流动性、高收益的理财方式。
• 招财宝：定位“平民理财”，提供低通道费用（0.2%-0.3%）和多种低风险资产，规模达1600亿元，已成为国内最大的网络理财平台。
• 网金社：主打白领和中产阶级，产品更丰富，满足个性化理财需求，定位高于招财宝。

融资业务

• 招财宝：为小微企业提供融资服务，预计2020年小微企业融资覆盖率将达30%-40%。
• 网商银行：定位普惠金融，依托中国邮政的线下网络，深入农村和三四线城市，弥补传统金融机构在这些区域的不足。

数据业务

• 芝麻信用：已接入央行征信体系，涵盖用户信用历史、行为偏好、履约能力等多个维度，提供免押金服务、签证申请等场景应用。
• 国泰产险：蚂蚁金服通过增资获得保险牌照，进一步丰富其风控业务，提升保险服务能力。

金融生态圈

• 蚂蚁金服通过整合支付、数据、征信、理财、融资等业务，构建了一个完整的金融生态圈。
• 该生态圈具备开放性和自循环性，通过金融云平台和数据共享，提升整体业务效率。
• 蚂蚁金服与阿里集团关系紧密，但也在逐步实现独立运营。

风险提示

• 业务发展低于预期
• 政策风险

投资评级

• 投资评级：同步大市-A维持评级
• 目标价：首选股票目标价与评级未具体说明

业务布局与战略

• 蚂蚁金服通过收购、入股、合作等方式，拓展了金融业务的广度与深度。
• 业务布局涵盖支付、理财、融资、数据等，形成全面的金融产业链。
• 未来将继续加强移动支付场景建设，推动国际化发展，同时深化普惠金融与消费金融的布局。

估值与收益

• 蚂蚁金服估值约3000亿人民币，机构投资者占比超过半数。
• 2015-2017财年净利润复合增长率预计达63.5%。
• 投资收益预计在10亿、16亿、26亿美元之间。

业务模式与优势

• 优势：资产轻、灵活性强、发展速度快；用户账户信息完备，数据处理能力强。
• 业务模式：以支付为入口，通过数据和技术优势，构建多层次、多场景的金融服务生态。

结论

蚂蚁金服凭借其强大的数据积累、完善的业务布局和开放的金融云平台，已经形成了一个完整的互联网金融生态圈。未来，随着移动支付和普惠金融的持续发展，蚂蚁金服有望进一步扩大市场份额，成为行业龙头。