高库存高产能背景下，需求短期变好难改PTA弱势格局-20201025-宝城期货-12页

研究创造价值

姓名：周俊杰
邮箱：zhoujunjie@bcqhgs.com
报告日期：2020年10月25日

一、核心内容概述

本报告分析了PTA（精对苯二甲酸）在2020年10月的市场表现，指出尽管终端需求因电商节日和国内疫情控制良好有所回暖，但PTA整体仍处于高库存、高产能的弱势格局中，短期内难以摆脱震荡偏弱的走势。

二、主要观点与关键信息

2.1 PTA供需格局

• 库存高企：PTA库存处于历史高位，且随着独山能源新装置在10月底完全投产，供需失衡将进一步加剧。
• 产能过剩：截至10月下旬，PTA总产能达5483万吨，产能过剩约376万吨。
• 需求短期回暖：10月终端需求因“双十一”等电商节日有所提振，但需求恢复的持续性存疑。
• 价格走势：PTA期价小幅上涨，但涨幅有限，持仓量创年内新高，显示多空博弈激烈。
• 基差变化：PTA01-PTA05合约价差从-84走阔至-102，基差贴水持续扩大，反映市场对需求前景的悲观预期。

2.2 成本端分析

• 国际油价弱势：10月油价受疫情和供应增加影响表现不佳，未能对PTA形成有力支撑。
• 石脑油价差修复：石脑油价差表现较好，略高估，但PX价差仍处于低位。
• PX供应压力：PX库存处于历史高位，短期内难以缓解，PX加工费仍承压。

2.3 PTA开工与库存

• 开工高位：10月PTA开工率维持在87%左右，高于去年同期。
• 库存持续累积：PTA库存天数仍处于历史高位，注册仓单快速上升，预计未来仍会继续增加，但增速放缓。
• 装置检修影响：部分装置检修导致PTA小幅去库，但难以持续，未来若检修减少，库存将再次累库。

2.4 下游需求分析

• 织造与加弹开工率高企：江浙、华南等地织造和加弹开机率均创历史新高，显示终端需求强劲。
• 出口订单回流：由于东南亚疫情加重，部分订单转移至国内，但此订单多为中低档面料，持续性存疑。
• 终端库存下降：坯布库存平稳下降，显示终端对涨价接受度较高，但后期需求或将趋于理性。

2.5 聚酯利润情况

• 聚酯利润改善：POY、FDY、DTY加工利润均有所上升，其中DTY利润涨幅最大。
• 库存下降：DTY、POY、FDY库存分别下降56.9%、50.8%、37.2%，显示终端需求强劲。
• 未来需求预期：11月后订单热度可能降温，聚酯开工率或有所下降。

三、行情展望

• 短期震荡偏弱：PTA供需基本面仍偏弱，高库存压力下短期内难以突破上涨趋势。
• 加工费承压：新增产能释放后，PTA加工费将面临进一步压缩压力。
• 需求恢复有限：尽管国内需求有所回暖，但全球疫情形势仍严峻，海外需求难有持续支撑。
• 市场情绪谨慎：投资者对需求恢复的持续性保持观望态度，市场整体偏空。

四、关键数据汇总

五、宝城期货各地营业部信息

六、免责声明

• 本报告数据来源合规，分析基于作者职业理解。
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