汽车与零部件行业_国内零部件在全球供应链体系重塑下的机会_30页_2mb

报告摘要

国内零部件在全球供应链体系重塑下的机会总结

核心内容

全球乘用车销量增速持续放缓，2010年为12.5%，至2018年出现负增长（-2.8%），中国国内乘用车市场在2018年也首次出现销量下滑（-4.1%），2019年H1进一步下滑至-14%。销量增速放缓导致国际车企盈利能力下降，2018年主要国际车企净利润增速普遍下滑或出现负增长，如丰田、本田、福特、通用等。因此，国际整车企业正面临降成本压力，寻求更具竞争力的零部件供应商。

国内零部件企业具备成本优势，部分企业已具备进入国际车企供应链的能力，如福耀玻璃、华域汽车、银轮股份、爱柯迪、岱美股份等。随着国际零部件龙头剥离业务，国内企业有机会承接相关业务，进入全球供应链体系。此外，零部件行业在2019年Q2迎来全年盈利低点，预计下半年将逐步改善。

主要观点

全球和中国汽车销量增速放缓：2010年至今，全球乘用车销量增速从12.5%下滑至2.8%负增长，中国乘用车市场也出现类似趋势。
国际车企盈利能力下降：主要国际车企的毛利率和净利润增速持续下滑，2018年全球主要车企净利润增速平均下滑83.8个百分点。
国内零部件企业具备成本优势：国内企业在产品价格上具有竞争力，如福耀玻璃汽车玻璃单价比国际供应商低约41%，玲珑轮胎单价比国际品牌低约39%。
2季度为全年低点，下半年有望改善：2019年Q2零部件行业收入和净利润均出现负增长，但预计下半年随着整车补库和销量企稳，盈利能力将逐步回升。
产品结构升级是重要增长路径：零部件企业通过技术升级和产品拓展，如LED车灯、智能网联、新能源车相关产品，提升单车价值和盈利空间。

关键信息

1. 国内零部件企业具备全球配套能力

福耀玻璃：全球领先的汽车玻璃供应商，产品广泛装配于丰田、大众、通用、福特等国际车企，2017-2018年销售收入年均增长15.8%。
华域汽车：国内综合实力最强的零部件企业之一，旗下子公司如延锋内饰、华域视域等在多个领域占据领先地位。
岱美股份：全球遮阳板市场占有率28.5%，产品已拓展至座椅头枕、内饰灯等。
银轮股份：已进入福特、通用、戴姆勒等国际车企供应链。
三花智控：热管理产品成为大众、奔驰、宝马等国际车企供应商。
爱柯迪：主要供应法雷奥、博世、麦格纳等国际一级供应商，2018年核心客户收入占比达61.8%。

2. 投资建议与标的

建议关注的公司：华域汽车、银轮股份、爱柯迪、星宇股份、拓普集团、三花智控、岱美股份、福耀玻璃、德赛西威、保隆科技、东睦股份、精锻科技等。
投资主线：
- 主线一：综合竞争实力强，已参与全球配套，如华域汽车（买入）。
- 主线二：下游客户实力强，如银轮股份（买入）、爱柯迪（未评级）、岱美股份（未评级）。
- 主线三：产品结构升级，如星宇股份（买入）、三花智控（买入）、德赛西威（买入）、拓普集团（买入）、保隆科技（增持）、东睦股份（买入）、精锻科技（买入）。