汽车零部件系列报告之一_从国内配套走向全球配套_22页_1mb

从国内配套走向全球配套总结

核心内容

随着国内乘用车销量增速放缓，汽车零部件企业需通过自身竞争力或外延并购进入全球配套体系，以实现盈利与估值的双升。未来乘用车销量将维持平稳增长，因此零部件企业必须加快全球化布局，通过国内订单+出口订单获取超越行业平均水平的增长。

主要观点

• 行业趋势：汽车零部件从国内配套走向全球配套是必然趋势，国际零部件龙头的战略调整为国内企业进入全球体系提供了机会。
• 增长路径：零部件企业进入全球配套体系可分为三个阶段：国内快速发展阶段、国际化跨越阶段、成长为国际龙头阶段。
• 出口趋势：国内零部件出口年均复合增速高于进口，表明技术、资本输出成为未来增长的关键。
• 技术优势：国内零部件在内外饰、底盘、制动、转向、电子电器等领域具备较强性价比优势，有望进入全球配套体系。
• 国际化路径：企业可通过自身优势进入全球供应链或通过外延收购实现国际化。

关键信息

1. 进入全球配套的公司成长阶段

• 第一阶段：以国内市场为主，通过自身竞争优势扩大市场份额。
• 第二阶段：拓展国际订单或通过并购实现国际化，需求以国内+国际并行。
• 第三阶段：成长为国际龙头，需求以国际市场为主。

2. 典型企业案例

• 福耀玻璃：全球汽车玻璃行业四大龙头之一，国内市占率超60%，海外业务收入占比持续提升，毛利率高于行业平均水平。
• 拓普集团：国内NVH领域龙头，已进入国际车企供应链，海外业务收入占比达16.89%，毛利率约30%。
• 精锻科技：国内乘用车精锻齿轮行业龙头，产品已出口至欧美等市场，海外营收占比超20%，毛利率显著高于行业。
• 德尔股份：国内液压转向系统龙头，已进入多家国际车企的供应链，通过并购德国CCI公司，进一步拓展全球市场。
• 继峰股份：国内乘用车座椅头枕龙头企业，已进入国际供应链，毛利率较高，具备技术与成本双重优势。
• 均胜电子：通过多次海外并购，成为汽车电子、安全系统及智能驾驶领域的全球顶级供应商，2016年收入达185.5亿元。

3. 进入全球配套体系的路径

• 自身拓展：如拓普集团、福耀玻璃，通过技术积累和市场拓展逐步进入国际供应链。
• 外延收购：如均胜电子、华域汽车，通过并购国际企业快速实现技术、品牌与市场的国际化。

4. 零部件出口与全球配套

• 出口增长：2006-2016年，零部件出口年均复合增速达10.8%，高于进口增速。
• 出口趋势：由产品出口向技术、资本输出转变，是零部件企业实现全球化的重要方式。

投资建议

建议关注以下投资标的，因其具备进入全球配套体系的潜力或已经实现全球化布局：

• 华域汽车（600741，买入）
• 福耀玻璃（600660，增持）
• 精锻科技（300258，未评级）
• 继峰股份（603997，买入）
• 拓普集团（601689，买入）
• 均胜电子（600699，未评级）
• 德尔股份（300473，未评级）
• 青岛双星（000599，未评级）

风险提示

• 销量风险：汽车行业销量增速低于预期将影响零部件企业的配套量和盈利。
• 海外风险：海外配套客户销量低于预期可能影响公司海外业务发展。

图表说明

本报告附有多个图表，包括：

• 国内乘用车销量及增速
• 零部件出口与进口金额及增速
• 进入全球配套体系的公司成长阶段
• 福耀玻璃与拓普集团的财务表现
• 国际零部件龙头出售业务情况
• 零部件产业链结构
• 国内零部件企业海外并购情况

分析师声明

本报告中分析师对所涉及证券的建议和观点反映其个人看法，与分析师薪酬无直接或间接关系。

投资评级定义

• 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上
• 增持：相对强于市场基准指数收益率5%~15%
• 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%~5%之间波动
• 看淡：相对于市场基准指数收益率低于-5%
• 未评级：不在研究覆盖范围内
• 暂停评级：存在潜在利益冲突或分析不确定性

信息披露

本报告中披露了东证资管持有福耀玻璃（600660.SH）股票超过1%的情况，提醒投资者注意。