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碳中和下的投资图谱总结

核心内容

碳中和作为国家战略，已被纳入政策重点，预计将在“十四五”规划中进一步深化。碳中和不仅涉及能源结构的优化，也推动了供需两端的改革。当前，我国能源结构以煤炭为主，碳排放主要来自火电、化工、钢铁、交运等行业。在政策推动下，新能源如光伏、风电、新能源汽车等将成为碳中和的重要推动力。

主要观点

政策持续推进，碳中和势在必行

• 政策层自2020年9月起持续推动碳中和，包括联合国大会、中央经济工作会议、十四五规划等。
• 碳中和与双循环格局及十四五规划密切相关，具有五年规划级别的战略地位。
• 我国目前能源结构以煤炭为主，2019年原煤消费占比达57.7%，能源结构改革势在必行。
• 海外碳中和进程较快，我国需积极参与全球气候治理，抢占有利阵地。

从供需两端看碳中和的实现方式

• 碳中和的实现需要从供给端和需求端共同发力。
• 供给端：优先发展非石化能源（如太阳能、风电、水电、核能），加快清洁利用化石能源（如煤炭深加工、提高天然气产量、炼油行业升级）。
• 需求端：重点控制能源消费总量和强度，提高重点领域能效，鼓励使用可再生能源替代煤炭，配套绿色金融等激励措施。

高碳排放行业或迎新一轮“供给侧改革”

• 高碳排放行业如煤炭、石油、钢铁、火电等将受到碳中和政策的直接约束，下游需求受限，只有龙头公司凭借成本控制能力得以生存，龙头溢价将更为明显。
• 化工、机械、交运、汽车等行业作为需求方，其投资周期受影响较小，但将推动产业升级、节能技术及新能源替代。

新能源替代逻辑再强化

• 光伏、风电等新能源对传统能源的替代逻辑进一步强化，过去十年可再生能源成本大幅下降，经济效益基础得到保障。
• 2030年风电、太阳能发电总装机容量目标为至少12亿千瓦，预计2021-2030年国内光伏、风电年均新增装机容量分别为127GW和48GW，年均复合增长率分别为17.95%和10.16%。
• 随着新能源装机量的提升，储能设施需求也将大幅增加，预计“十四五”期间新能源发电侧储能装机量将超过50GW/100GWh。
• 海内外政策共振下，新能源汽车市场景气度将得到保障，中国有望成为全球最大的新能源汽车市场。

关键信息

• 主要碳排放行业：火电、化工、钢铁、交运。
• 政策支持：碳排放权交易、绿色金融、可再生能源配额政策等。
• 新能源发展趋势：光伏、风电、新能源汽车等将加速发展。
• 投资机会：高碳排放行业中的龙头公司、新能源产业链相关企业、储能设备制造商、新能源汽车制造商等。
• 风险提示：海外疫情超预期、经济修复不及预期、政策出台不达预期。

投资建议

• 供给侧改革：关注高碳排放行业龙头，尤其是具备成本控制能力的公司。
• 新能源替代：重点关注光伏、风电、新能源汽车等替代性行业，关注其未来增长潜力。
• 储能需求：随着新能源装机量的增加，储能设施需求将显著上升，相关企业有望受益。

数据支持

• 图表：展示了欧洲碳排放目标、我国能源消费结构、各部门碳排放量、各行业单位营收排放量、新能源装机增速、新能源汽车销量增长等。
• 表格：列出了近期碳中和相关政策及规划、单位营收排放温室气体最高的上市公司、碳中和实现途径、光伏配额政策变化、主要国家和地区碳排放现状、主要车企集团碳排放现状等。

分析师信息

• 邓利军：东北证券策略组组长，具有10多年证券市场从业经验。
• 邢妍妹：东北证券策略组分析师，2018年以来具有两年策略研究从业经历。
• 何盛：东北证券策略组研究助理。

重要声明

• 本报告仅供本公司客户使用，不构成对任何人的投资建议。
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