20221230-东吴期货-甲醇月报_宏观利好推升期价_但基本面依旧承压_44页_3mb

甲醇市场月度分析总结

核心内容概述

2022年12月甲醇市场在宏观利好推动下期价有所反弹，但基本面仍面临一定压力，整体维持宽幅震荡运行。期价受煤炭价格回落和MTO利润不佳等因素影响，上涨空间有限。同时，进口量回升、库存调整和需求疲软成为影响市场的重要因素。

主要观点

• 宏观利好与基本面矛盾：宏观面利好支撑期价反弹，但基本面仍偏弱，导致期价难以持续上涨。
• 期价走势：甲醇主力合约12月报收2653元/吨，环比上涨124元/吨，涨幅4.90%。
• 基差变化：基差有所回落，但若持续偏高，可能触发正套行情。
• 价差与套利策略：
  • 01-05合约维持反套运行，但需警惕正套风险。
  • PP-3MA价差走扩，但中长期仍可逢高做缩。
  • 若港口MTO装置重启，有助于价差收窄。
• 库存与需求：内地库存拐点初现，但仍处高位；传统下游需求疲软，开工率和利润均下滑。

关键信息

供应端

• 甲醇产能：12月甲醇行业产能为937.10万吨，环比增加28.91万吨。
• 甲醇产量：12月产量为658.03万吨，环比增加59.54万吨。
• 全国开工率：12月全国甲醇开工率70.22%，环比上涨1.35%。
• 西北开工率：12月西北甲醇开工率82.88%，环比上涨2.06%。
• 煤制甲醇：12月煤制甲醇开工率76.64%，环比上涨3.90%；煤制甲醇利润收窄，部分装置重启。
• 气制甲醇：12月天然气制甲醇开工率39.11%，环比下降8.37%；焦炉气制甲醇开工率61.19%，环比下降0.27%。
• 进口情况：12月进口量预计回升至104.02万吨，环比上涨14.98%；但受寒潮和限气影响，1月进口量或降至95-97万吨。

需求端

• MTO开工率：12月国内MTO平均开工率74.35%，环比下降1.23%；外采MTO开工率52.78%，环比下降6.32%。
• MTO利润：华东沿海MTO装置亏损仍较大，利润维持在-1000元/吨左右。
• 传统下游需求：
  • 12月传统下游加权开工率44.58%，环比下降2.61%。
  • 传统下游综合利润震荡走低，处于历史低位。
  • 部分下游工厂因疫情和过年提前放假，需求进一步疲软。
• 新兴需求：MTO装置开工率持续走低，新兴需求对市场支撑有限。

库存端

• 内地库存：12月底内地企业总库存51.51万吨，环比下降6.58%。
• 西北库存：12月底西北企业库存31.06万吨，环比下降9.18%。
• 港口库存：12月底主港库存66.45万吨，环比上涨33.43%。
• 库存压力：由于进口船货集中到港和疫情对物流的影响，港口库存持续回升。
• 套利影响：内地发往销区的套利窗口持续打开，对港口库存形成冲击。

价差与期现基差

• 现货价差：
  • 江苏—鲁南价差、江苏—内蒙价差、江苏—西南价差均有所变化。
  • 鲁南—内蒙运费上涨，影响价差走势。
• 外盘价差：外盘区域价差震荡走低，进口利润下滑至平水附近。
• 期现基差：
  • 港口基差和内地基差均有所回落。
  • 05-09价差可考虑逢高反套。

供需基本面数据

• 供需平衡：12月供需差为11.62万吨，期末库存117.96万吨。
• 表观消费量：12月表观消费量维持在合理区间，但整体需求疲软。
• 库存趋势：预计2023年1月沿海主港库存稳中上涨，内地库存仍有排库需求。

风险提示

• 新增投产不及预期
• MTO装置超预期重启
• 进口量回升不及预期
• 煤炭价格大幅下跌

总结

甲醇市场在宏观利好推动下出现反弹，但基本面承压，供需格局偏弱。短期价差走扩可能受MTO装置停车影响，中长期则可能因PP投产压力而走缩。库存方面，内地库存拐点初现但仍处高位，港口库存持续回升，需关注运力和需求变化。MTO装置利润不佳，整体开工率走低，传统下游需求疲软，市场整体偏弱。投资者需关注宏观政策、煤炭价格、进口量及MTO装置重启等关键因素。