20170405-广发证券-有色金属行业深度研究_供需格局或迎逆转_18页_1mb

有色金属行业总结

核心内容

本报告主要分析了2017年钴行业的供需格局变化，指出钴价有望稳步上涨，并对相关投资标的进行了推荐。同时，报告也列出了潜在风险因素。

主要观点

• 钴价上涨趋势：2017年初电解钴价格为42万元/吨，较2016年初上涨110%，预计未来钴价仍将保持平稳或上涨。
• 供给收缩：2017年全球精炼钴供给量预计为10万吨，同比减少5%。主要原因是嘉能可关停的矿山未复产、巴西Votorantim镍钴厂关闭以及刚果金手工矿关停等。
• 需求增长：2017年全球精炼钴需求量预计为10.54万吨，同比增长10%。新能源汽车销量增长、补贴政策出台以及三元电池需求增加是主要推动因素。
• 供需逆转：由于供给减少和需求增长，预计2017年钴行业或将出现供不应求的局面，推动钴价上涨。
• 投资建议：华友钴业、洛阳钼业、格林美等公司因具备钴资源储备或深加工能力，将受益于钴价上涨。

关键信息

供给情况

• 2016年全球精炼钴产量约为10.5万吨，消耗量为9.58万吨，呈现供过于求。
• 2017年无新增产能，预计供给量减少0.5万吨，约为10万吨。
• 刚果（金）是全球最大的钴生产国，2016年产量约6.6万吨，占全球总产量的53.58%。
• 嘉能可Katanga项目预计2018年初恢复生产，预计恢复每月350吨的钴产量。

需求情况

• 2016年全球钴消费量约为9.58万吨，其中48%用于电池材料。
• 中国是全球最大的钴消费国，2016年钴消费量约为4.58万吨，其中76%用于锂电池。
• 随着新能源汽车销量增长，预计2017年钴需求量约为10.54万吨，较2016年增长10%。
• 钴在非冶金行业需求增长主要来自新能源汽车电池需求，三元电池成为主要增长点。

主要公司分析

• 华友钴业：
  • 拥有钴权益储量6.57万吨。
  • 四氧化三钴年产能11500吨，氢氧化钴年产能4500吨。
  • 公司布局钴全产业链，是全球主要钴化学品生产商之一。
• 洛阳钼业：
  • 收购了Tenke Fungurume 56%权益，拥有钴权益储量102万吨。
  • 2016年Tenke产钴1.45万吨。
  • 是全球最大的钴生产商之一。
• 格林美：
  • 具备1.5万吨/年钴回收能力。
  • 主要产品包括超细钴镍粉末、钴镍精细化工、三元材料等。
  • 未来计划扩建三元材料生产线。

风险提示

• 全球宏观经济不确定性。
• 嘉能可关停的矿山提前复产。
• 刚果手工矿增加。
• 新能源汽车销量不及预期。

投资建议

• 行业评级：买入。
• 主要标的：华友钴业、洛阳钼业、格林美。
• 评级说明：
  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

行业数据

• 全球钴资源储量：
  • 刚果（金）：340万吨。
  • 澳大利亚：100万吨。
  • 古巴：50万吨。
• 全球钴产量：
  • 2016年：12.3万吨（折精炼钴10.5万吨）。
  • 刚果（金）：6.6万吨（占全球53.58%）。
  • 中国：0.77万吨（占全球6.25%）。
• 全球钴消费结构：
  • 电池材料：48%。
  • 冶金用钴：约4550吨。
  • 其他用途：如高温合金、硬质合金等。

行业展望

• 钴供需格局将出现逆转，未来或出现供不应求。
• 钴价格具有平稳上涨的内在动力。
• 新能源汽车的发展将持续推动钴需求增长，尤其是三元电池的普及。