20170405-广发证券-有色金属行业深度研究：供需格局或迎逆转_19页_1mb

钴行业供需格局分析及投资建议

核心内容

供需格局逆转，钴价有望稳步上涨

2017年全球钴供需格局或将出现逆转，钴价预计将继续保持平稳上涨态势。2016年初电解钴价格约为20万元/吨，至年底已涨至42万元/吨，涨幅达110%。2017年预计钴供给量约为10万吨，同比减少5%；而钴需求量预计在10.5万吨左右，同比增加10%。供需缺口将导致钴价格持续上涨。

主要观点

供给端收缩

• 产能限制：2017年全球未有新增钴产能，主要矿山如嘉能可Katanga项目仍处于停产检修状态，巴西Votorantim镍钴厂关闭，导致供应减少约1200吨。
• 手工矿关停：受非洲童工事件影响及开采条件限制，刚果金手工矿预计关停0.4万吨，进一步压缩供应。
• 全球供给：2017年全球精炼钴供给量预计为10万吨，较2016年的10.5万吨减少0.5万吨。

需求端增长

• 新能源汽车推动：随着第三批新能源汽车推荐目录出台，预计2017年新能源汽车销量达70万辆，拉动钴需求增长。
• 电池需求主导：全球约47%的钴用于锂电池，中国钴消费中约76%用于电池材料。2016年全球电池材料钴需求量为4.6万吨，占总需求的48%。
• 冶金需求稳定：冶金用钴主要用于硬质合金和高温合金，2016年冶金用钴需求约4550吨，同比增长。

关键信息

全球钴资源与产量分布

• 刚果（金）：全球钴储量第一，达340万吨，2016年产量6.6万吨，占全球总产量53.58%。
• 澳大利亚：全球钴储量第二，达100万吨，2016年产量0.51万吨，排名第五。
• 古巴：全球钴储量第三，达50万吨，2016年产量0.42万吨。
• 中国：2016年钴产量0.77万吨，库存8万吨，钴消费量约4.58万吨，占全球消费量的60%。

重点公司及投资建议

• 华友钴业：

  • 拥有钴权益储量6.57万吨。
  • 四氧化三钴年产能11500吨，氢氧化钴年产能4500吨。
  • 评级：买入，股价50.02元，预计2017年EPS为0.28元，PE为29倍。

• 洛阳钼业：

  • 收购了Tenke Fungurume 56%权益，钴权益储量102万吨。
  • 2016年Tenke产钴1.45万吨。
  • 评级：买入，股价4.71元，预计2017年EPS为0.09元，PE为52倍。

• 格林美：

  • 具备1.5万吨/年钴回收能力。
  • 2016年钴回收量为1.5万吨。
  • 评级：买入，股价8.21元，预计2017年EPS为0.28元，PE为29倍。

风险提示

• 全球宏观经济不确定性。
• 嘉能可关停的矿山提前复产。
• 刚果手工矿增加。
• 新能源汽车销量不及预期。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

附录

表格汇总

• 表1：全球钴矿产能情况。
• 表2：全球金属钴产量情况。
• 表3：2012-2017年全球精炼钴供需平衡表。
• 表4：洛阳钼业资源情况。
• 表5：Tenke Fungurume 钴产量情况。
• 表6：华友钴业资源与冶炼情况。
• 表7：格林美生产线新建、扩建表。

图表索引

• 图1：国内钴产品价格走势。
• 图2：全球各国钴资源储量。
• 图3：全球各国钴资源分布。
• 图4：2010-2016年全球金属钴产量。
• 图5：2016年全球各国钴产量分布。
• 图6：刚果（金）钴库存与产量统计。
• 图7：刚果（金）铜库存与精炼量统计。
• 图8：澳大利亚钴库存量、产量及精炼量统计。
• 图9：澳大利亚镍库存量、产量统计。
• 图10：古巴钴库存量、产量统计。
• 图11：古巴镍库存量、产量统计。
• 图12：中国钴库存量、产量以及精炼量统计。
• 图13：2016年全球钴消费结构。
• 图14：2016年中国钴消费结构。
• 图15：全球钴消耗量及增速。
• 图16：国内钴消耗量及增速。
• 图17：全球冶金用钴量。
• 图18：2015-2016年新能源汽车销量。
• 图19：全球非冶金用钴量。

联系方式

• 联系人：娄永刚 010-59136699，宫帅 010-59136627
• 邮箱：louyonggang@gf.com.cn，gongshuai@gf.com.cn
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