中日ETF互通对境外投资渠道的影响及展望_12页_1mb

活水徐徐来——中日ETF互通对境外投资渠道的影响及展望总结

一、中日ETF互通项目概述

中日ETF互通项目正在持续推进，标志着中日资本市场互联互通的深化。2019年4月，上海证券交易所与日本交易所集团签署ETF互通协议，计划分别上市以对方市场ETF为投资标的的基金。该项目由中日两国基金公司通过现行QDII和QFII机制设立跨境基金，投资于对方市场具有代表性的ETF产品。

2019年5月23日，东京证券交易所批准了首批中日ETF互通基金，包括一只跟踪中证500指数的基金（由顶峰资产管理公司管理），以及一只跟踪上证180指数的基金（由三菱UFJ国际信托管理），两只基金均计划于6月25日在东证所上市。

二、日本权益ETF及央行政策背景

1. 日本主要权益指数表现

• TOPIX：近十年涨幅为80.58%，年化波动率为16.72%，夏普比为0.48。
• 日经225指数：近十年涨幅为133.59%，年化波动率为17.63%，夏普比为0.76。
• 标普500指数：近十年涨幅为217.84%，年化波动率为12.41%，夏普比为1.76。
• 恒生指数：近十年涨幅为70.54%，年化波动率为17.66%，夏普比为0.40。

TOPIX与日经225指数的表现优于恒生指数，但低于标普500指数。其中，日经225指数波动率与恒生指数持平，而TOPIX波动率相对较低。

2. 日本权益ETF概况

日本权益类ETF主要跟踪TOPIX、日经225及日经400指数。截至2018年12月，日本交易所上市的跟踪境内权益指数的ETF共126只，总规模达321.90千亿日元，其中：

• 跟踪TOPIX的ETF：57只，规模166.27千亿日元
• 跟踪日经225的ETF：21只，规模136.77千亿日元
• 跟踪日经400的ETF：15只，规模15.20千亿日元

3. ETF作为日本央行宽松工具

自2010年起，ETF成为日本央行常规化货币宽松政策的重要工具之一。2010年12月至2012年12月，日本央行购买ETF规模达1.47万亿日元；2013年4月推出QQE政策后，ETF购买规模进一步提升，2018年达到历史峰值6.31万亿日元。

三、中日ETF互通对我国境内投资者的影响

1. 有利于大类资产配置

• QDII基金占比偏小：我国QDII基金在ETF中占比仅为3%，远低于股票型ETF的65%。中日ETF互通有助于QDII基金在规模与标的上得到发展和扩充。
• 投资渠道多样化：目前我国跨境ETF主要跟踪港股与美股，中日ETF互通将为投资者提供更直接的投资日本市场的渠道，满足多样化的资产配置需求。

2. 增加境外投资路径的广度

中日ETF互通的落地将进一步丰富我国QDII基金的投资标的，提升其可投资市场范围，为境内投资者提供更多元化的境外投资工具。

四、我国境内境外投资主要路径

1. QDII

• 投资范围：股票、债券、基金、挂牌交易的股权产品、衍生品等。
• 投资门槛：QDII基金投资门槛可达1000元人民币。
• 规模与额度：截至2019年4月，我国QDII基金规模为861.18亿元，投资额度为1032.33亿美元，其中投资全球与香港范围的QDII基金规模最大，分别占比38%和37%。

2. QDLP/QDIE

• QDLP：上海启动的合格境内有限合伙人制度，允许试点机构募集资金进行境外二级市场投资。
• QDIE：深圳版QDLP，允许深圳市金融机构设立投资于境外的投资主体及产品，投资范围更广，包括非上市股权、基金、实物资产等。
• 投资门槛：机构需净资产不低于1000万元人民币，个人需金融资产不低于300万元人民币，且认缴出资不低于200万元人民币。

3. ODI

• 定义：境外直接投资，指境内企业通过设立、并购、参股等方式在境外直接投资，控制境外企业经营管理权。
• 投资门槛：央企需发改委备案，地方企业3亿美元以上需发改委备案，3亿美元以下由省级发改部备案。
• 监管重点：对大额非主业、母小子大、快设快出等投资形式监管严格，尤其关注房地产、酒店、影视娱乐等敏感领域。

4. 陆港通（沪港通、深港通）

• 沪港通：允许内地投资者买卖港股，香港投资者买卖A股。
• 深港通：深交所与港交所建立技术连接，允许两地投资者买卖对方市场股票。
• 投资门槛：个人投资者需证券账户及资金账户资产合计不低于50万元人民币。
• 资金流入：截至2019年4月，南向资金流入港股合计7509.55亿元，北向资金流入A股合计7497.20亿元。

五、总结

中日ETF互通项目为境内投资者提供了新的境外投资工具，有助于QDII基金在规模与标的上的扩展，丰富了大类资产配置选项。同时，该机制也将推动我国境外投资渠道的多元化发展，使投资者能够更便捷地配置日本市场资产。

目前我国境外投资路径主要包括QDII、QDLP/QDIE、ODI及陆港通，其中QDII是最主流的境外投资方式，但其投资范围仍以港股和美股为主。随着中日ETF互通的推进，未来QDII有望增加对日本市场的投资，进一步提升我国投资者对亚洲市场的配置能力。

中日ETF互通不仅提升了跨境投资的便利性，也反映了中国资本市场开放的持续深化，为境内投资者提供了更加丰富和直接的境外投资渠道。