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恒林股份（603661）公司点评

导言

天风证券对恒林股份（603661）的跨境电商业务给予高度关注，并维持“买入”评级。截至2024年8月，公司跨境电商业务快速成长，海外仓布局持续扩张，有望规避美国关税风险。

核心看点

1. 跨境电商业务高增长
   2023年，跨境电商收入达1,621亿元，同比增长60.5%。公司通过多平台扩张（包括TikTok、TEMU等），抢占新兴市场并巩固家居品类优势，亚马逊销售保持同比、环比双增长。

2. 海外库房扩张计划
   控股子公司eFulfill, Inc.租赁美国25万平米仓库，计划分53个月支付租金（约124亿元）。自2023年10月起，公司累计租赁7个海外仓（含本次），海外仓库总规模超过26万平方米，显著提升跨境运营效率。

3. 全球化产能布局应对关税风险
   越南产能占比达30%，通过产能转移降低潜在关税影响，实现供应链区域分散，提高产品国际竞争力。

财务预测与展望

🔮 盈利预测

• 2024-2026年归母净利润预计为55亿/67亿/82亿元，对应PE分别为8X/7X/5X。
• 2025年经营数据预测：
  • 营收增长率294.6%
  • 毛利率23.8%
  • ROE达156.5%

📊 财务关键数据（2025年）

投资建议

✔️ 维持“买入”评级：公司跨境电商业务发展迅速，全球化布局增强长期竞争力，现阶段估值仍具支撑。

创新风险提示

⚠️ 关注点包括但不限于：

• 海外市场需求不及预期；
• TikTok/Temu平台运营风险；
• 核心代工客户份额波动。