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坚瑞消防（300116）投资分析报告总结

核心内容概览

本报告为坚瑞消防（300116）的首次覆盖报告，给予“增持”评级，目标价为15.12元。报告分析了公司通过收购沃特玛切入新能源汽车产业链的战略意义，以及其在消防行业的领先地位和未来增长潜力。

主要观点

1. 收购沃特玛，布局新能源汽车产业
   坚瑞消防拟以52亿元现金及股份收购沃特玛100%股权，通过该交易，公司正式进入动力电池及新能源汽车相关业务领域。沃特玛是国内领先的磷酸铁锂电池企业，技术成熟，市场占有率高。

2. 打造“消防安全+新能源”协同模式
   通过整合沃特玛在新能源汽车领域的技术与市场资源，坚瑞消防将开发适用于新能源汽车的消防安全产品，提升原有消防产品的竞争力，同时新能源汽车业务将成为新的盈利增长点。

3. 消防行业增长潜力大
   坚瑞消防作为A股消防第一股，其消防业务在行业中处于领先地位。2015年公司实现营业收入5.81亿元，净利润3538万元，同比增长显著。行业集中度低，市场空间广阔。

4. 沃特玛竞争优势显著
   沃特玛在磷酸铁锂电池领域具有领先优势，产品技术成熟，客户资源丰富，且已进入三大运营商和国家电网等重要客户。同时，公司积极布局产业链，成立产业创新联盟，拓展市场与技术。

5. 盈利预测与估值
   根据沃特玛的业绩承诺及公司整体业务布局，预计坚瑞消防2016-2018年净利润分别为4.42亿元、5.42亿元、6.64亿元，对应EPS分别为0.36元、0.45元、0.55元。可比公司2016年PE为42倍，建议目标价15.12元。

关键信息

市场数据

• 收盘价（2016年3月22日）： 12.6元
• 一年内最高/最低价： 20.81/6.66元
• 市净率（2016年3月22日）： 6.6
• 流通A股市值（2016年3月22日）： 3149亿元
• 上证指数/深证成指（2016年3月22日）： 2999.36/10344.08

基础数据（2015年12月31日）

• 每股净资产： 1.91元
• 资产负债率： 33.88%
• 总股本/流通A股： 500/250百万股
• 流通B股/H股： -/-

公司概况

1. A股市场消防第一股
   坚瑞消防成立于2005年，2010年上市，主营消防工程和消防灭火设备的生产和销售，拥有大量专利和高新技术认证。

2. 主营业务
   公司主要产品包括S型热气溶胶灭火装置、七氟丙烷气体灭火系统、IG541惰性混合气体灭火系统、超细干粉灭火装置等，技术在国内领先。

3. 营业收入增长稳定
   2015年营业收入同比增长65.59%，净利润同比增长313.54%，显示公司业绩跨越式增长。

4. 积极延伸产业链
   通过并购达明科技、威特龙、泛华保险、纽思曼等公司，公司逐步转型为消防行业整体解决方案提供商，并拓展至智能工程、保险、导航定位等新领域。

沃特玛概况

1. 行业地位
   沃特玛是国内最早成功研发磷酸铁锂动力电池的企业之一，2015年营收21.63亿元，净利润2.74亿元，同比增长447.92%。

2. 产品与技术
   沃特玛主要产品包括32650型圆柱锂电池、电池管理系统（BMS）等，技术处于国际领先水平，尤其在低温电池、远程监控系统等方面表现突出。

3. 客户关系与市场拓展
   沃特玛与多家整车厂商建立长期合作关系，2015年前五大客户贡献销售收入57.68%。同时，积极拓展新客户，如奇瑞万达、江苏威能等。

4. 产业链布局
   公司成立产业创新联盟，涵盖动力电池、电机、电控等核心零部件企业，致力于打造中国新能源汽车产业链。

盈利预测与估值

风险与机遇

关键假设点

• 国家持续推动新能源汽车发展，提升整车品质与安全监管，有利于沃特玛等优质电池企业扩大市场份额。
• 新能源汽车市场预计在2016年产量将超过50万辆，2020年有望达到每年新增200万辆以上。

核心假设风险

• 定增项目受阻
• 新能源汽车推广低于预期

股价催化剂

• 定增项目顺利完成
• 国家查处骗补落地
• 新能源汽车国补顺利发放

结论

坚瑞消防通过收购沃特玛，实现了从传统消防企业向新能源汽车全产业链服务商的战略转型，增强了公司的盈利能力与市场竞争力。沃特玛作为行业标杆企业，其技术实力和市场资源为坚瑞消防带来新的增长点，公司未来发展前景广阔，建议投资者关注其“消防安全+新能源”新模式带来的协同效应与市场机会。