20260419-华泰期货-新能源及有色金属周报_高铜价抑消费_消费或出现结构性分化_9页_1mb

高铜价抑消费 消费或出现结构性分化总结

核心内容

2026年4月18周，铜价维持高位震荡，整体呈现偏强运行态势。SMM1#电解铜周均价在98820元/吨至102730元/吨之间波动，升贴水报价在30元/吨至115元/吨之间，周中震荡走高后小幅回落。LME库存小幅增加至40.02万吨，上期所库存减少至24.05万吨，国内社会库存下降至28.28万吨，保税区库存下降至4.57万吨，Comex库存上涨至59.45万短吨。

主要观点

宏观环境

• 全球宏观市场因美伊外交进程和通胀预期波动。
• 美元指数阶段性走弱，PPI数据低于预期，缓解通胀担忧。
• 中东地缘风险未完全消除，对全球供应链和通胀预期构成压力。
• 美联储政策保持谨慎，降息预期延后，全球流动性偏紧。

矿端供应

• 铜精矿市场交投清淡，进口指数小幅下行至-78.61美元/干吨。
• 国内十一港铜精矿库存环比增加7.3万吨，防城港和烟台港为主要增量来源。
• 海外供应扰动持续，刚果（金）硫酸供应受阻，巴拿马仅允许出口堆存物料，智利Codelco产量同比下滑。
• 下周矿端紧张逻辑仍主导市场，加工费延续低位偏弱，供应偏紧格局未改。

精铜冶炼与进口

• 国内多家冶炼企业处于检修周期，3-4月集中检修影响产量。
• 进口盈亏收窄至162.51元/吨，进口窗口逐步关闭。
• 洋山铜溢价见顶回落，仓单溢价均值降至69美元/吨。
• LME铜库存结构向Back转变，预计下周国内精炼铜供应维持偏紧，进口到货量受限。

废铜冶炼与进口

• 铜价突破10万元/吨带动废铜价格上涨，广东1#光亮铜线均价升至90390元/吨。
• 精废价差扩大至940元/吨，持货商出货积极性先升后降。
• 下周持货商出货意愿提升，但下游受政策限制难以大规模补库，废铜冶炼开工率维持低位。

铜材企业

• 铜材企业整体开工率回落，精铜杆开工率降至77.82%，漆包线开工率降至82.6%。
• 电线电缆开工率小幅上涨至69.43%，依赖国网采购与新能源需求。
• 下周预计精铜杆开工率进一步降至72.39%，漆包线继续下行，电线电缆小幅回落。

关键信息

• 铜价走势：高位震荡，预计下周波动区间为99800元/吨至104200元/吨。
• 库存变化：LME库存微增，上期所库存减少，国内社会库存下降，保税区库存持续去化。
• 需求分化：电力、新能源需求相对稳定，家电、建筑等终端需求疲软。
• 政策影响：反向开票政策对再生铜行业造成合规压力，导致开工率下降。
• 市场策略：建议保持谨慎，以区间波段思路操作，避免高位追涨。

风险提示

• 高铜价对下游需求抑制明显。
• 流动性踩踏风险。

图表说明

• 图1：进口铜精矿指数（周）。
• 图2：国内主流港口铜精矿库存合计。
• 图3：平水铜升贴水。
• 图4：精废价差。
• 图5：LME铜库存。
• 图6：SHFE铜库存。
• 图7：Comex铜库存。
• 图8：上海保税区库存。
• 表1：铜价格与基差数据，涵盖现货、期货、库存、套利等关键指标。

研究员信息

• 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047。
• 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806。
• 封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579。

联系方式

• 客服热线：400-628-0888
• 官方网址：www.htfc.com
• 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房

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