20260123-建信期货-宏观贵金属周报_10页_1mb

宏观金融研究团队总结

核心内容概述

本报告由建信期货研究发展部宏观金融研究团队撰写，重点分析了2025年中国宏观经济表现、货币政策动向及地缘政治事件对贵金属市场的影响。同时，报告对2026年贵金属市场的走势进行了展望，结合全球贸易体系调整、地缘政治风险、货币政策变化及投资情绪等因素，对黄金、白银、铂金和钯金等贵金属的未来表现作出预测。

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一、2025年中国宏观经济表现

1.1 经济增长

• 2025年中国实际GDP同比增长 5%，完成年度目标，与2024年持平。
• 名义GDP同比增长 4%，为2021年以来最低值。
• GDP平减系数同比萎缩 0.96%，较2024年扩大0.16个百分点。
• 最终消费拉动GDP 2.6个百分点，是主要增长动力，得益于财政补贴。
• 资本形成拉动GDP 0.77个百分点，为1991年以来最低，受房地产和国际贸易拖累。
• 净出口拉动GDP 1.64个百分点，因制造业竞争力提升及对美经贸斗争胜利。

1.2 房地产市场

• 房地产销售面积同比萎缩 8.7%，较2024年收窄4.2个百分点。
• 竣工面积同比萎缩 18.1%，较2024年收窄9.6个百分点。
• 新开工面积同比萎缩 20.4%，较2024年收窄2.6个百分点。
• 房地产景气指数波动，从2024年4月的91.8回升至2025年3月的93.89，再回落至12月的91.45。
• 房地产待售面积 7.66亿平方米，库存压力仍大，但去化月数有所上升。

1.3 货币政策

• 2025年12月M2同比增长 8.5%，较2024年12月提高1.2个百分点。
• 社会融资存量同比增长 8.3%，增速较2024年12月提高0.5个百分点。
• 央行宣布结构性货币政策工具调整，包括：
  • 下调再贷款和再贴现利率 0.25个百分点。
  • 增加支农支小再贷款额度至 1万亿元。
  • 科技创新和技术改造再贷款额度增至 1.2万亿元。
• 1月17日，央行和金管局将商业用房购房贷款最低首付款比例调整为 30%。

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二、贵金属市场分析

2.1 美债利率与美元汇率

• 2025年美元指数从110跌至96，后有所企稳，但反弹乏力。
• 预计2026年美元指数将继续偏弱运行，下方支撑为 95和90。
• 人民币兑美元汇率预计偏强运行，上方压力为 6.97和6.85。

2.2 市场投资情绪

• 全球金银ETF持仓量在2025年6月后回升，投资资金转向工业属性更强的非黄金贵金属。
• 2026年1月22日，SPDR黄金ETF持仓量为 1079.66吨，较2024年5月低点上涨 24.9%。
• SLV白银ETF持仓量为 16104吨，较2024年5月低点上涨 20.7%。
• CFTC数据显示，黄金基金净多率下降至 27.3%，白银基金净多率上升至 12.9%。

2.3 贵金属回顾展望

• 黄金：预计2026年伦敦黄金价格将偏强运行，目标区间为 5300-5500美元/盎司。
• 白银：预计价格将上涨至 105-115美元/盎司，受益于工业需求预期和关键矿产战略价值。
• 铂金：预计价格将上涨至 2800-3000美元/盎司，因工业需求预期和金铂比值处于历史高位。
• 钯金：预计价格略强于黄金，但弱于铂金，目标区间为 2000-2200美元/盎司。

2.4 贵金属相关图表分析

• 沪伦金银比值：2024年6月至2025年4月中旬震荡回升，后震荡回落。
• 黄金与美元指数：负相关性减弱，因地缘政治风险提振黄金计价货币属性。
• 黄金与美债实际利率：正相关性增强，因市场关注美联储宽松预期和地缘风险。
• 黄金与原油：负相关性显著减轻，因地缘政治风险提振黄金避险需求。
• 黄金与白银：正相关性增强，因金银比值修复至历史 90% 分位水平。

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三、地缘政治事件

3.1 格陵兰岛风波

• 2025年12月特朗普任命兰德里为格陵兰特使，强调美国对格陵兰岛的军事需求。
• 美国计划向丹麦政府报价 7000亿美元 收购格陵兰岛。
• 欧盟考虑对美商品加征关税，欧洲议会推迟批准美欧贸易协议。
• 最终特朗普取消原定2月1日起对欧洲八国的关税措施，转而寻求与北约合作。

3.2 其他地缘政治动向

• 特朗普政府寻求与古巴政府内部人士合作，以推翻古巴政权。
• 特朗普施压美联储降息，同时调整优化关税政策，推动美国经济刺激。

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四、关键信息总结

• 2025年中国GDP增长 5%，经济结构继续呈现“消费强、投资弱”的格局。
• 房地产市场库存压力依旧，但去化月数有所上升，需更多政策支持。
• 中国加大货币政策宽松力度，推动M2和社融增速回升。
• 美元指数受美联储宽松和地缘政治影响偏弱，人民币兑美元汇率偏强。
• 全球贵金属市场在地缘政治风险和美元疲软推动下整体上行，黄金、白银、铂金和钯金均有望上涨。
• 金银比值修复至历史 90% 分位水平，铂金和钯金因工业需求和战略价值受到更多关注。

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五、研究团队信息

• 何卓乔（宏观贵金属）：020-38909340，hezhuoqiao@cbb.ccbfutures.com，F3008762
• 黄雯昕（国债集运）：021-60635739，huangwenxin@ccb.ccbfutures.com，F3051589
• 聂嘉怡（股指）：021-60635735，niejiayi@ccb.ccbfutures.com，F03124070

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六、免责声明

本报告由建信期货研究发展部撰写，仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。报告内容基于公开信息，建信期货不对因使用本报告内容导致的损失承担责任。