【债券】4月债券托管量点评：银行缺负债，广义基金“钱多”-240530-华创证券-12页_1mb

债券市场4月托管量分析报告总结

1. 总体概况
   2024年4月，国内债券市场债券托管总量达14411万亿，同比增速下降4个百分点至9.5%，环比增幅从3月的7875亿进一步收窄至7152亿，反映出市场流动性收紧。月末债市杠杆率回落至107.5%，维持偏低水平。

2. 机构行为差异

• 银行：因存款规模下降、负债紧张，4月托管量减少1422亿，配债意愿不足，部分削减债券持有。
• 广义基金：规模增长带动积极配置，当月增持同业存单（2289亿）、政金债（2012亿）等品种，推动短端利率债市活跃。
• 保险：4月保费收入同比增速达10.2%，机构增持利率债和中票，净增持224亿地方债。
• 外资：人民币汇率企稳后净增持513亿，主要配置政金债和同业存单，国债减持力度显著下降。

3. 券种结构变化

• 全月利率债（政金债+国债+地方债）托管量环比下行2380亿，政金债供给加快但地方债发行缓慢是主要拖累。
• 同业存单因政策压力继续净融资4078亿，存单利率上行。

4. 政策与市场趋势

• 政策驱动：禁止手工补息政策推升银行理财与货币基金规模，为广义基金提供“钱多”配置基础；汇率因素缓解后外资复苏。
• 展望：政府债券供给量下半年或有季节性回升，海外资金仍具流入潜力；银行负债约束下，三季度需关注债券承接能力变化。

风险提示
政府债券供给提速或“宽信用”政策超预期释放，可能加剧短端利率波动。债券市场流动性收紧对银行负债业务能力构成考验。