20260427-国贸期货-_棉花（CF）_宏观不确定性升温_棉市外强内弱延续_23页_1mb

棉花市场分析总结

核心内容概述

2026年4月27日，国贸期货农产品研究中心发布棉花市场分析报告，指出当前棉花市场在宏观不确定性升温的背景下，呈现“外强内弱”的态势。整体市场趋势为震荡，投资建议以观望为主。

主要观点及策略概述

• 供给：国际方面，美棉种植意愿受低棉粮比价压制，主产区干旱加剧，导致供给收缩预期。国内方面，新疆植棉进度快于去年，种植面积预期减幅有限，短期供应充足。
• 需求：国际需求整体疲软，原油价格上涨对终端需求形成冲击，但中美贸易改善预期带来边际提振。国内需求因高开机率和低库存形成底部支撑，但旺季尾声订单走弱，需求支撑持续弱化。
• 库存：全球库存处于中性水平，国内棉花社会库存同比持平，新疆库存同比减少，内地库存充裕，纺企成品库存维持同期低位。
• 基差/价差：国产棉基差松动回落，内外价差持续修复，进口棉价格优势减弱，花纱价差震荡，棉纱进口利润回落。
• 利润：新疆植棉成本上行，棉农种植意愿仍有政策支撑；纺企棉纱加工持续亏损，原料采购意愿极度谨慎。
• 估值：郑棉贴近种植成本线，区间震荡，估值中性；美棉震荡偏强，估值中性偏高，上涨空间随内外价差缩窄有所收窄。
• 宏观及政策：国内配额下发叠加政策调控，压制棉价上行空间；内需有稳增长政策支撑。国际方面，特朗普访华提振贸易预期，原油上涨间接支撑棉价，但美联储降息放缓带来流动性风险。
• 交易策略：单边交易建议观望，套利交易建议观望，风险关注点包括国内调控政策、中美贸易政策及下游消费。

市场基本面数据

进口情况

• 棉花进口：国内棉花月度进口量整体呈现波动，2026年进口量略高于2025年。
• 棉纱进口：棉纱进口量持续放量，2026年进口量显著增加。

库存情况

• 全国棉花商业库存：2026年库存量较2025年有所增加，但较2021年仍有下降趋势。
• 新疆棉花商业库存：2026年库存量持续增加，反映新疆棉花供应较为稳定。
• 全国棉花保税区库存：2026年库存量波动上升，但整体仍处于中性水平。
• 全国棉花工业库存：2026年工业库存呈上升趋势，但增幅有限。

纺纱利润

• 纺纱即期利润：2026年纺纱利润持续下滑，显示纺企面临较大成本压力。
• 纱花现货价差：价差震荡，显示棉纱与棉花价格关系不明确。

服装出口

• 中国服装及衣着附件出口额：2026年出口额持续增长，显示内需和出口市场对棉花有一定支撑。
• 国内服装零售额：2026年零售额稳步上升，表明国内消费市场仍有潜力。

美棉市场分析

美棉出口

• 美棉出口量：当前市场年度出口量同比持平略增，但下一市场年度出口量有所下降。
• 对华出口：美棉对华出口量呈零星增长趋势，但占比下降，显示中国对美棉需求有所减弱。

美棉加工量

• 美棉市场年度加工量：加工量在2026年有所波动，显示市场供需关系变化。

巴西与澳大利亚供应

巴西供应

• 巴西棉花出口量：总出口量增长，但对华出口占比下降，显示出口市场多元化。
• 巴西对华出口量：2026年对华出口量略有上升，但增幅有限。

澳大利亚供应

• 澳棉对华出口量：2026年对华出口量维持高位，显示澳大利亚对华出口持续增长。
• 澳棉对华出口额：出口额在2026年有所波动，但总体保持稳定。

资金面与持仓

• 郑棉05合约基差：基差持续松动，显示市场预期偏弱。
• 郑棉09合约基差：基差震荡，显示市场波动性较大。
• 郑棉05-09价差：价差持续缩窄，显示市场趋于平衡。
• 郑棉09-01价差：价差震荡，显示市场存在不确定性。
• 郑棉05合约持仓：持仓量同比偏高，显示市场参与者对郑棉关注度上升。

总结

综上所述，当前棉花市场在宏观不确定性升温的背景下，呈现“外强内弱”的态势，整体趋势为震荡。国内棉花市场受政策调控影响较大，而国际市场则受贸易预期和原油价格影响。建议投资者保持观望态度，关注国内调控政策、中美贸易政策及下游消费动态。