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亚厦股份（002375）投资分析总结

核心内容概述

亚厦股份（002375）在2018年9月19日首次签订装配式装修业务合同，标志着公司在装配式装修领域的重要突破。该合同涉及绍兴上虞创恒置业的“江与城”项目，合同金额达1.4亿元，约为公司2017年营业收入的1.54%。项目工期约3个月，预计可实现较好的回款条件，包括30%预付款、验收后90%回款、结算审核后97%回款，剩余3%作为质保金分两年收回。

主要观点

1. 装配式装修业务突破

• 首次签约：公司首次取得装配式装修业务合同，标志着向该领域转型的重要一步。
• 行业趋势：装配式装修作为建筑装饰行业的重要发展方向，具有环保、高效、成本可控等优势，契合项目需求。
• 技术实力：亚厦股份已完成全工业化装配式装修产品和技术体系，是国内唯一同时被住建部认定为“国家住宅产业基地”和“国家装配式建筑产业基地”的装饰企业。

2. 项目背景与优势

• 热门楼盘：项目位于上虞热门区域，品质要求高，均价12000元/㎡，总计82栋楼，2032户。
• 付款条件优厚：业主提供了较好的付款条件，有利于公司现金流管理。
• 项目示范效应：此项目有望成为装配式装修的示范案例，助力公司开拓市场。

3. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计公司2018-2020年净利润分别为4.30亿、5.25亿、6.51亿，增速分别为20%、22%、24%。
• 市盈率：对应PE分别为17X、14X、11X。
• 投资评级：维持“增持”评级，认为公司未来在装配式装修领域的转型具有较大潜力。

关键财务信息

财务亮点

• 毛利率稳定：毛利率在13.3%-13.4%之间保持稳定，显示公司成本控制能力。
• ROE提升：ROE逐年提升，从4.8%增长至7.2%，反映公司盈利能力增强。
• 经营性利润增长：经营性利润同比增长率从-63.33%提升至27.61%，显示公司运营效率逐步改善。

行业与市场背景

• 市场数据：2018年9月19日收盘价为5.41元，市净率为1.0，息率为0.74。
• 大盘对比：上证指数为2730.85，深证成指为8248.12，显示公司股价与大盘走势基本一致。
• 行业趋势：装配式装修是建筑装饰行业未来发展的重点方向，具有广阔前景。

投资建议与风险提示

投资建议

• 增持评级：基于公司盈利预测和行业前景，维持“增持”评级。
• 未来展望：公司装配式装修业务的突破，有望带动其在装饰领域的跨跃式发展。

风险提示

• 行业竞争加剧：装配式装修市场逐步开放，竞争可能加剧。
• 项目执行风险：项目工期短，需关注执行效率和质量控制。
• 市场波动风险：公司股价受市场整体波动影响较大，需谨慎对待。

信息披露与联系人

• 证券分析师承诺：报告署名分析师具有合法证券投资咨询执业资格，独立、客观出具报告。
• 公司信息：隶属于申万宏源证券有限公司，具有证券投资咨询业务许可。
• 联系人信息：
  • 上海：陈陶，电话：021-23297221，邮箱：chentao1@swhysc.com
  • 北京：李丹，电话：010-66500610，邮箱：lidan4@swhysc.com
  • 深圳：谢文霓，电话：021-23297211，邮箱：xiewenni@swhysc.com
  • 综合：朱芳，电话：021-23297233，邮箱：zhufang2@swhysc.com

投资评级说明

• 股票评级：买入（+20%）、增持（+5%~+20%）、中性（-5%~+5%）、减持（-5%以下）。
• 行业评级：看好（超越市场）、中性（持平）、看淡（弱于市场）。
• 基准指数：沪深300指数。

法律声明

• 本报告仅供申银万国证券研究所有限公司客户使用。
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• 投资决策需结合个人情况，谨慎对待市场风险。
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