20180903-广发证券-钢铁行业财务分析系列之十_2018年中报分析_32家上市钢企总净利同比增132_供需紧平衡助景气度持续_34页_4mb

钢铁行业2018年中报分析总结

核心内容概述

2018年上半年，中国钢铁行业整体盈利能力显著改善，32家上市钢企总归母净利润达512.20亿元，同比增长131.89%。除抚顺特钢亏损0.70亿元外，其余31家钢企全部实现盈利。其中，安阳钢铁增速高达3562.57%，柳钢股份、太钢不锈、新钢股份、华菱钢铁增速均在200%以上。行业整体呈现供需紧平衡状态，钢材价格同比上涨8.5%-22%，而原材料价格涨幅相对较小，支撑了行业盈利水平的提升。

主要观点

1. 行业需求情况

• 房地产需求：房地产销售面积和销售额同比增速分别为3.30%和13.20%，虽然增速较2017年有所下降，但房地产库存处于历史低位，房地产企业高周转率对钢材需求形成支撑。
• 基建投资：在去杠杆背景下，基建投资明显走弱，1-6月累计同比增速为7.30%，较去年同期下降13.8个百分点。
• 机械需求：受益于朱格拉周期和工程师红利，机械行业需求增长确定性强，制造业投资增速为6.80%，环比上升1.6个百分点。
• 汽车行业：汽车产量同比增长2.38%，但增速较慢。
• 家电行业：电冰箱、洗衣机产量同比大幅下降，而空调产量略有增长，对冷轧薄板类钢材需求造成拖累。

2. 行业供给情况

• 去产能完成情况：2018年1-7月去产能已完成全年任务的80%以上，产能收缩仍在继续。
• 粗钢产量：2018年上半年粗钢产量达45115.70万吨，同比增长6.00%，再创历史新高，主要由于产能利用率提高和废钢比增加。

3. 价格与成本分析

• 钢材价格：主要钢材品种均价同比上涨8.5%-22%，其中中厚板和热卷涨幅最大。
• 原材料价格：进口矿下跌13%，焦炭上涨12%，废钢上涨50%。原材料价格涨幅弱于钢材，支撑了毛利增长。
• 吨钢毛利：螺纹钢、热卷、中板、冷轧板卷等主要钢种吨钢毛利同比大幅增长，其中中板和热卷增幅均超过50%。
• 吨钢成本：79.17%的上市钢企吨钢成本同比上升，山东钢铁吨钢成本同比大幅下降17.29%。
• 吨钢折旧：45.83%的钢企吨钢折旧同比下降，宝钢股份吨钢折旧最高，达386元/吨，三钢闽光最低，仅为68元/吨。
• 期间费用：45.83%的钢企吨钢期间费用同比下降，三钢闽光期间费用最低，仅58元/吨。

4. 业绩表现

• 盈利情况：29家钢企盈利增加，占比达90.63%；仅八一钢铁盈利减少，重庆钢铁扭亏为盈，*ST抚钢由盈转亏。
• 吨钢净利：三钢闽光、方大特钢吨钢净利最高，均超过600元/吨；新钢股份吨钢净利同比增幅达271.50%。
• 区域表现：华南、中南等地区的三钢闽光、韶钢松山、华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份等公司具备区域优势和环保基础，业绩确定性较强。

5. 2018年下半年展望

• 需求预期：政策边际宽松将释放基建、地产约束，需求以稳为主；制造业投资增速向上，机械行业需求增长确定性强。
• 供给情况：环保压力持续加大，非采暖季和采暖季限产措施继续实施，供给端将维持紧平衡。
• 盈利预测：供需紧平衡将支撑盈利维持高位，行业或进入估值修复通道。
• 投资建议：建议关注具备区域优势、环保基础较好、业绩确定性更强的低估值标的。

关键信息总结

• 行业盈利：32家上市钢企总净利达512.20亿元，同比增长131.89%。
• 成本控制：三钢闽光在成本和费用控制方面表现突出，吨钢成本和期间费用最低。
• 产量增长：75%的上市钢企粗钢产量同比增长，重庆钢铁和三钢闽光增幅均在50%以上。
• 风险提示：宏观经济增速大幅下滑、环保限产低于预期、钢材及原材料价格大幅波动。
• 行业评级：买入

表格与图表简要说明

• 图1：展示2018年上半年SW钢铁板块32家上市公司归母净利润。
• 图2：展示归母净利润同比增幅前十的上市公司。
• 图3：展示吨钢毛利最高的五家上市公司。
• 图4：展示吨钢毛利最低的五家上市公司。
• 图5：展示吨钢净利最高的五家上市公司。
• 图6：展示吨钢净利最低的五家上市公司。
• 图9：展示吨钢财务费用最高的五家上市公司。
• 图10：展示吨钢财务费用最低的五家上市公司。
• 图11：展示吨钢销售费用最高的五家上市公司。
• 图12：展示吨钢销售费用最低的五家上市公司。
• 图13：展示吨钢管理费用最高的五家上市公司。
• 图14：展示吨钢管理费用最低的五家上市公司。
• 图19：当前在产的产能利用率可能已抵达相对高位。

结论

2018年上半年，钢铁行业在供需紧平衡、原材料价格相对弱势、钢材价格大幅上涨的背景下，盈利能力显著改善。未来，随着环保政策的持续执行和制造业需求的逐步修复，行业盈利有望维持高位，具备区域优势和成本控制能力的钢企将更具投资价值。