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商品期货早班车总结

核心内容概览

招商期货研究所发布的《商品期货早班车》对近期主要商品期货市场进行了分析，涵盖贵金属、基本金属、黑色产业、农产品市场及能源化工五大板块。报告指出，当前市场主要受到通胀预期、能源危机、政策调控及供需变化等多重因素影响，整体趋势以震荡为主，部分品种存在结构性机会。

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贵金属市场

主要观点

• 通胀预期升温：美联储官员公开讲话质疑通胀“暂时论”，市场对通胀预期继续升温，能源价格危机类似70年代滞涨，可能推升贵金属价格。
• 美元走弱：欧洲央行及英国央行官员释放宽松信号，美元走弱进一步支撑贵金属价格。
• 机构持仓变化：机构净多持仓下降，但市场仍蕴含经济强劲复苏预期，若美联储未明确加息态度，贵金属短期或难大幅下行。
• 操作建议：建议前期空单逐步获利了结，考虑逢低建多。

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基本金属市场

铜

• 价格波动：昨日白天因煤炭稳价保供和LME规则修改而下跌，但夜盘反弹。
• 供需未改善：通胀预期和现货紧张仍是支撑因素，LME当月到3M结构维持高位，库存下降。
• 操作建议：短期铜价上行压力大于下行压力，建议观望。

铝

• 价格偏弱：受国内煤炭稳价保供影响，铝价一度下跌，但夜盘反弹。
• 弱现实强预期：现货成交偏弱，但预期偏强，铝棒加工费低位运行，市场流动性低。
• 操作建议：建议观望，关注内外正套机会。

锌

• 能源危机影响：欧洲能源紧张，印度电力短缺，锌锭供应面临减产风险。
• 国内情况：抛储到货改善，但终端地产及车市尚未复苏，社会库存连续累库。
• 操作建议：基于内外差异基本面，关注内外正套机会，短期建议观望。

镍

• 供给扰动：全球多地减产，淡水河谷、俄镍、菲律宾产量下调，叠加中国镍铁限电及印尼禁运消息。
• 需求疲软：下游限产加剧供需宽松，但当前仍属近端供需矛盾。
• 操作建议：不建议追涨，建议逢高沽空。

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黑色产业

不锈钢

• 供需双降：冬季拉尼娜天气预期下电力可能更紧张，限产持续，需求端化工设备及出口走弱。
• 操作建议：以短单和逢低做多为主，关注供给端边际变化。

锰硅

• 价格高位震荡：受青海限电影响，盘面利多出尽，价格见顶，持仓萎缩。
• 成本支撑：动力煤价格回落，燃煤发电成本接近9毛，对应理论成本硅锰8850、硅铁12200。
• 操作建议：空单续持，关注煤系动态，期货主力贴水扩大，建议等待煤价企稳后逢低布局多单。

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农产品市场

豆粕

• 国际端：CBOT大豆短期反弹，但21/22年度供需趋宽松，大周期向下。
• 国内端：大豆到货下降，近月偏强，M11-1正套逐步平仓。
• 操作建议：关注美豆需求和南美播种进度，远端跟随外盘成本端。

油脂

• 供需双弱：马棕产量下降，需求疲软，库存不高，季节性产量见顶。
• 国内库存低位：油脂库存低位，高基差，震荡偏多。
• 操作建议：中期关注马来产量恢复，短期震荡偏强。

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能源化工市场

尿素

• 成本压力缓解：发改委干预煤炭价格，修正煤化工成本抬升预期。
• 供应收缩：原料紧张导致局部供应收缩，气头企业限气临近。
• 操作建议：短期宽幅震荡，建议等待煤炭企稳后逢低布局01、05多单。

甲醇

• 成本中枢下行：发改委对煤价表态，甲醇成本中枢有下行风险。
• 需求疲软：港口库存累库，MTO负荷下滑，进口预期下降。
• 操作建议：短期高位大幅波动，建议等待需求利空情绪释放后，01合约背靠煤头成本线逢低多配。

沥青

• 库存与价格：厂库与社会库存小幅上升，山东市场主流价降至2950元/吨。
• 炼厂减产预期：部分炼厂计划检修，冬奥期间可能减产或关停。
• 操作建议：建议套利空头平仓，关注2112-2206正套机会。

原油

• EIA数据影响：美国原油产量下调，库存减少，油价拉涨近2%。
• 未来关注点：欧佩克+增产规模及天气、气价变化。
• 操作建议：短期震荡，关注月度欧佩克+会议。

纸浆

• 多空分歧：10月合约交割后，逼仓多头出逃，近月合约连续跌停。
• 需求疲软：纸厂观望情绪浓厚，现货成交低迷，海外进口木浆报价下行。
• 操作建议：建议前期空单逐步获利了结，纸浆进一步下行空间有限。

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招商期货研究团队

• 团队成员：许红萍、李国洲、徐世伟、刘光智、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、赵嘉瑜、谭洋、刘韩、朱奇、杨依纯、黄舒婷、涂雅晴。

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重要声明

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• 分析基于假设，不构成投资建议，投资者需自行决策并承担风险。
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