深度报告-20220810-德邦证券-南网科技-688248.SH-电源清洁化+电网智能化双轨并行_依托南网筑造储能超新星_31页_3mb

南网科技（688248.SH）投资分析总结

核心内容

南网科技是南方电网旗下唯三的上市企业之一，南方电网共计持有公司64.12%股份，股权高度集中。公司依托南网平台，围绕电源清洁化和电网智能化两大方向，打造“技术服务+智能设备”的双业务体系，业务覆盖储能技术服务、试验检测及调试服务、智能配用电设备、智能监测设备、机器人及无人机等领域。公司近年来业绩快速增长，2018年营收为3.04亿元，2021年增长至13.85亿元，CAGR为65.7%；归母净利润从0.14亿元增长至1.43亿元，CAGR为117%。

主要观点

1. 双主业发展：公司聚焦电源清洁化和电网智能化，构建技术服务与智能设备并行的业务体系，涵盖56种产品。
2. 储能业务增长潜力大：储能业务兼具高增长性和高确定性，未来三年营收有望突破100亿元，受益于南网“十四五”储能规划及在手订单充沛。
3. 检测与调试服务壁垒高：公司拥有电源特级调试资质和电网特级调试资质，具备较强的行业竞争力，预计业务将持续增长。
4. 智能设备受益于电网智能化：南网“十四五”规划推动智能电网建设，公司智能设备业务包括智能配用电、智能监测、机器人及无人机，有望迎来快速增长。
5. 盈利预测乐观：预计公司2022-2024年收入分别为22.60亿元、53.34亿元、67.76亿元，净利润分别为2.11亿元、3.25亿元、6.36亿元，增速显著。
6. 风险提示：行业竞争加剧、客户集中度过高、上游组件价格上涨、政策推进不及预期。

关键信息

• 公司背景：南网科技成立于1988年，前身是广华实业，2021年登陆科创版。
• 股权结构：南方电网通过广东电网、南网产投、南网能创合计间接持有公司64.12%股份。
• 市场表现：当前股价为39.66元，52周内股价区间为12.85-46.52元，总市值为223.96亿元。
• 财务数据：
  • 2020年营业收入11.15亿元，净利润8700万元；
  • 2021年营业收入13.85亿元，净利润1.43亿元；
  • 2022年预计营业收入22.60亿元，净利润2.11亿元；
  • 2023年预计营业收入53.34亿元，净利润3.25亿元；
  • 2024年预计营业收入67.76亿元，净利润6.36亿元。
• 毛利率与净利率：2021年毛利率为30.13%，净利率为10.33%，较前期有明显提升。
• 研发投入：2018-2021年研发投入从1836万元增长至9395万元，研发体系不断完善。
• 智能电表市场：公司智能电表业务有望带来十亿级别市场空间，智能电表管理单位市场容量预计达到每年10亿元。
• 智能监测设备：公司智能监测设备业务增长显著，2021年收入达2.275亿元，毛利率稳定。
• 机器人及无人机：公司布局智能巡检机器人及无人机市场，预计未来五年国内电力巡检机器人年需求量超13000台，市场空间达104亿元。

结构清晰总结

1. 电源清洁化与电网智能化双轨并行

• 公司背景：公司源自广东电科院，通过两次资产重组确立以能源技术为核心的业务体系。
• 业务结构：技术服务包括储能技术服务和试验检测及调试服务；智能设备包括智能配用电设备、智能监测设备和机器人及无人机，产品达56种。
• 股权结构：南方电网通过广东电网、南网产投、南网能创合计间接持有公司64.12%股份，股权稳定。

2. 政策驱动新型储能发展

• 新能源装机增长：风电和光伏发电新增装机量快速增长，新能源装机容量占全国电力装机总量比例持续提升。
• 储能发展：我国储能装机规模持续增长，2021年电化学储能累计装机规模达5791MW，年复合增长率高达84.77%。
• 政策支持：国家出台多项储能政策，推动新型储能由商业化初期向规模化发展，预计到2025年新型储能装机规模达30GW以上。
• 在手订单充足：公司2022年中标多个储能项目，累计中标金额约2.5亿元，未来三年储能业务营收有望突破百亿。

3. 新型电力系统建设推动检测与调试业务增长

• 行业壁垒：试验检测及调试服务具有较高准入壁垒，需具备相应资质和技术能力。
• 电源侧检测需求：火电灵活性改造和海上风电建设推动检测需求增长，公司具备相关技术服务能力。
• 电网投资提速：南方电网“十四五”期间投资约6700亿元，推动智能电网建设，带动检测业务向其他领域拓展。
• 市场空间：预计2022年我国试验检测行业市场规模达4165亿元，公司有望在其中占据一席之地。

4. 智能设备业务增长前景广阔

• 产品矩阵：公司智能设备包括智能配用电设备、智能监测设备、机器人及无人机，覆盖多个应用场景。
• 智能配用电业务：公司智能电表管理单位市场容量预计达每年10亿元，智能电表市场空间巨大。
• 智能监测业务：公司智能监测设备收入快速增长，2021年达2.275亿元，毛利率稳定。
• 机器人及无人机：公司布局电力巡检机器人及无人机市场，预计未来五年年需求量超13000台，市场空间达104亿元。

5. 盈利预测与投资建议

• 盈利预测：公司预计2022-2024年收入分别为22.60亿元、53.34亿元、67.76亿元，净利润分别为2.11亿元、3.25亿元、6.36亿元。
• 投资建议：首次覆盖，给予“增持”投资评级，公司成长性高、确定性强，未来发展前景广阔。

6. 风险提示

• 行业竞争加剧：随着市场扩大，行业竞争可能加剧。
• 客户集中度过高：公司主要客户为南方电网，客户集中度较高。
• 上游组件价格上涨：储能组件价格上涨可能影响毛利率。
• 政策推进不及预期：政策执行力度可能影响行业发展速度。

总结

南网科技依托南方电网平台，聚焦电源清洁化和电网智能化，构建了“技术服务+智能设备”的双业务体系，未来三年储能业务营收有望突破百亿。公司拥有较高的行业壁垒，具备较强的市场竞争力，盈利能力和成长性突出，预计2022-2024年收入和净利润将显著增长。公司智能设备业务受益于电网智能化建设，市场空间广阔，具备良好发展前景。投资建议为“增持”，但需关注行业竞争、客户集中度、上游价格波动及政策推进等风险。