20230527-华创证券-_宏观快评_4月工业企业利润点评_库存之底会有哪些信号__9页_1mb

库存与工业企业利润分析总结

一、库存见底信号

报告分析了库存周期见底的关键信号：收入增速需大于库存增速（表明补库需求）、PPI同比开始持续上行（提供补库紧迫性）、ROA结束下行趋势（显示补库能力）。具体到4月数据：

• 产成品库存增速从3月的91%降至59%，但收入增速仅为38%，库存仍高于需求水平。
• PPI同比降至-36%，未见持续上行态势。
• ROA为53%，且在下行中，未触底。
  历史七轮库存周期显示，见底时这些信号通常同步出现。

二、当前库存周期评估

未见底原因包括：库存相对需求过高、PPI持续下行、ROA下滑。最快可能在三季度见底，潜在时机是7-8月PPI收窄、库存增速可能低于收入增速或ROA触底。

三、4月工业企业利润数据

• 规模以上工业企业利润同比-181%，收窄0.1百分点。
• 利润拆分：量升价跌，利润率回落至522%，低于上年同期。
• 成本费用压力大：成本收入比856%，费用收入比812%，其他成本占比高于上年同期。
• 行业表现：装备制造明显反弹（如汽车行业和电气机械行业利润大幅增长），中游利润增速显著改善，上游和下游承压。

四、风险提示

报告指出工业品通缩风险加剧和地缘政治冲突潜在影响。