煤炭行业深度报告：能源结构调整下的新周期-20211108-招商银行-40页_1mb

煤炭行业深度报告总结

核心内容概述

我国煤炭行业在能源结构调整和“双碳”目标背景下，正经历新的周期轮动。行业具备丰富的资源储量，但存在区域供需错配问题。2020年，我国煤炭产量和消费量分别为39亿吨和39.6亿吨，进口量为3亿吨，均为全球首位。煤炭行业集中度不断提升，龙头企业优势显著，行业正加速向智能化、绿色化、高质量发展转型。

主要观点

1. 煤炭行业现状

• 我国是全球最大的煤炭生产国、消费国和进口国，2020年产量和消费量分别占全球的50.4%和54.3%，进口量占全球的20.8%。
• 煤炭产量主要集中在晋陕蒙地区，动力煤占总产量的82.5%，炼焦煤占12.5%，而炼焦煤资源稀缺，储量仅占全国的20-25%。
• 电力行业是煤炭消费的主要驱动力，占煤炭消费的六成左右。

2. 行业周期与价格分析

• 煤炭行业周期主要由经济发展和行业政策驱动，2009年至今经历了四轮周期，分别是“四万亿”刺激期、产能过剩期、供给侧改革期和环保安全政策期。
• 2021年1-8月煤炭价格快速上涨，主要受疫后经济修复带来的电力需求上升和供给端多重限制影响。
• 2023-2025年，煤炭需求稳定，供给有序释放，价格将逐步回落；“碳达峰”之后，煤炭消费将加速减少，行业进入长下行周期。

3. 行业格局与企业发展

• 国家推动煤炭企业兼并重组，行业集中度显著提升，CR5和CR10产量占比逐年上升。
• 龙头企业如国家能源、中煤能源、陕煤化、山东能源等，资源和成本为核心竞争力，智能化转型将打开新的投资空间。
• 煤炭企业投资意愿减弱，但智能化和上下游一体化发展成为战略重点。

4. 风险分析

• 新能源替代效应、经济增长不及预期、政策调控力度过大、碳交易成本上升及企业债务风险是行业面临的主要风险。
• 澳煤禁运对炼焦煤供需格局造成冲击，进口煤价格优势难以完全弥补。
• 未来煤炭产能增长受限，行业将向绿色低碳、智能高效方向发展。

关键信息

煤炭供需结构

• 生产：2020年国内产量39亿吨，其中规上企业占比98.5%。产量向晋陕蒙大型煤矿集中，占全国产量的71%。
• 消费：电力耗煤占六成，工业耗煤占三成，居民耗煤占一成。
• 进口：2020年进口3.04亿吨，主要来自澳大利亚、印尼、蒙古。澳煤禁运后，进口量下降，缺口难以填补。

煤炭价格走势

• 2021年1-9月，煤炭价格大幅上涨，动力煤均价从600元/吨升至2300元/吨，涨幅达283%；炼焦煤从1000元/吨升至2486元/吨，涨幅达144%。
• 2023年之后，煤炭价格预计逐步回落，进入合理区间。
• “双碳”目标下，煤炭价格将受政策调控影响，保持稳定。

行业政策与趋势

• 煤炭行业政策从去产能向绿色低碳、智能高质量发展转变。
• 2020年后，新增产能审批严格，产能增长趋缓。
• 煤炭消费占比预计从2020年的56.8%降至2030年的45%左右，2060年降至6%左右。
• 煤炭行业将逐步向“四型矿井”（安全、绿色、智能、高效）转型。

行业发展与转型

• 煤矿智能化成为行业高质量发展的核心，目标在2025年实现全面智能化。
• 龙头企业加大智能化投资，如国家能源计划投资300亿元，目标到2022年底实现煤矿智能化目标。
• 非煤业务如火电、煤化工、新能源等成为企业转型的重要方向。

结构与数据支撑

1. 煤炭分类及储量

• 按煤化程度分为褐煤、烟煤、无烟煤三大类。
• 炼焦煤资源稀缺，仅占全国储量的20-25%，优质资源（焦煤、肥煤）仅占35%。
• 煤炭资源分布呈现“北多南少”、“西多东少”特征。

2. 煤炭供需

• 2020年煤炭消费量39.6亿吨，进口量3.04亿吨，出口量0.03亿吨。
• 2021年煤炭消费预计增长7.3%，进口量下降10%，国内产量增长3.3亿吨。

3. 煤炭价格

• 2021年1-9月，动力煤价格从600元/吨上涨至2300元/吨，炼焦煤从1000元/吨上涨至2486元/吨。
• 2024年预计煤炭价格将回落至合理区间，年均复合增速约0.52%。

4. 行业集中度

• 2020年，原煤产量超过1亿吨的企业达6家，CR5和CR10持续上升。
• 煤炭产能向大型煤矿集中，小型煤矿数量大幅减少，大型煤矿数量明显增加。

5. 智能化发展

• 全国已建成约500个智能化采煤工作面，预计到2025年实现全面智能化。
• 中煤能源、国家能源、陕煤化等企业已实现智能化采煤，工效显著提升。

未来展望

• 短期（2021-2025年）：煤炭需求保持稳定，供给有序释放，价格逐步回落。
• 中期（2030年前）：煤炭消费占比维持在45%以上，仍为能源“压舱石”。
• 长期（2035年后）：随着新能源占比提升，煤炭消费将加速下降，行业进入长周期下行。

总结

煤炭行业作为我国重要的基础能源，正面临能源结构调整和“双碳”目标的双重挑战。在政策调控和市场需求的双重作用下，行业周期轮动明显，价格波动显著。未来，煤炭行业将向智能化、绿色化、高质量方向发展，行业集中度将进一步提升，龙头企业优势更加明显。尽管面临新能源替代和环保政策的双重压力，但短期内煤炭仍是保障能源安全的重要支柱。